2016年年底以來，國內(nèi)新股發(fā)行速度明顯加快，同時(shí)，新三板創(chuàng)新動(dòng)作呼之欲出，在這樣的背景下，過萬家新三板企業(yè)的資本市場選擇成為最熱話題：是留在新三板等待綻放？被并購？還是勵(lì)精圖治華麗轉(zhuǎn)板？6月9日，毅達(dá)資本在揚(yáng)州市主辦了一場“新三板”企業(yè)聯(lián)盟活動(dòng)暨逐鹿“新三板”高峰論壇論壇，邀請了業(yè)界知名專家就上述話題進(jìn)行了探討。
作為國內(nèi)最大私募股權(quán)投資基金和首批私募做市試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，毅達(dá)資本創(chuàng)始合伙人樊利平認(rèn)為，新三板聚集了中國最優(yōu)質(zhì)的成長型中小企業(yè)。在IPO加速條件下，投資機(jī)構(gòu)面臨的挑戰(zhàn)和機(jī)遇并存。
投資挑戰(zhàn)主要表現(xiàn)在以下方面：
一、投融資環(huán)境的浮躁
1.言必稱擬IPO。
IPO加速開閘之前，三板企業(yè)對自己的成長沒有那么高的預(yù)期，但是在IPO加速的政策環(huán)境下，大部分的三板企業(yè)對外融資言必稱IPO，估值也水漲船高。
2.估值以當(dāng)年預(yù)測利潤為基準(zhǔn)，幾乎都會(huì)對外號(hào)稱成長性非常好，年增長100%以上是常態(tài)。
3.很多企業(yè)以擬IPO為由不接受回購對賭等條款，這將加大投資機(jī)構(gòu)投后的風(fēng)險(xiǎn)。
4.由于投資機(jī)構(gòu)多，在過程中盡可能接受對自己短期有利的投資人，棄信用不顧的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。
二、投資環(huán)境浮躁
1.項(xiàng)目基本靠FA推薦，投資機(jī)構(gòu)自身挖掘項(xiàng)目能力弱。
2.跟大牌，追風(fēng)口，投資機(jī)構(gòu)面對這些號(hào)稱“Pre-IPO”的三板企業(yè)一擁而上，盲目相信FA，缺乏自我判斷力、談判能力弱，自我盡調(diào)能力不足。
3.競爭談判力弱，為拿項(xiàng)目放棄底線。
三、三板企業(yè)規(guī)范性與IPO要求有差距
三板企業(yè)運(yùn)行規(guī)范是相對的，與首次公開發(fā)行要求差距很遠(yuǎn)。
1.同業(yè)競爭，三板只要求說明解決方案，不要求解決。
2.關(guān)聯(lián)交易，三板只要求披露，不強(qiáng)求證明其對公司經(jīng)營影響。
3.財(cái)務(wù)規(guī)范也只是相比未掛牌企業(yè)，在收入、成本的核算與確認(rèn)方面，中介機(jī)構(gòu)也沒有拿和IPO一樣的要求來嚴(yán)格審計(jì)。
4.其他方面，如環(huán)境、生產(chǎn)許可、資產(chǎn)權(quán)屬等方面的要求遠(yuǎn)不及IPO。
四、信息披露質(zhì)量參差不齊
信息披露缺乏，已成新三板企業(yè)的“通病”。部分企業(yè)雖然登陸到新三板市場，可是由于不熟悉資本市場的規(guī)則、企業(yè)自身對年報(bào)重視力度不夠、地方企業(yè)缺乏優(yōu)秀董秘等因素，已經(jīng)掛牌的企業(yè)并沒有完全適應(yīng)新三板市場的“游戲”規(guī)則，信息披露質(zhì)量水平參差不齊。
五、優(yōu)質(zhì)企業(yè)掛板意愿降低，摘牌企業(yè)數(shù)量增加
2016年11月三板過萬家，至2017年5月末，掛牌數(shù)量11250家，半年時(shí)間才增加1200家。另外一方面，隨著，常態(tài)化、市場化的摘牌機(jī)制逐漸建立完善，新三板摘牌企業(yè)數(shù)顯著上升。
投資機(jī)遇主要表現(xiàn)在以下方面
一、脫虛入實(shí)，符合國家戰(zhàn)略
萬家中小微三板企業(yè)中，大多數(shù)是實(shí)體企業(yè)，具有創(chuàng)新性，是一群最有活力的中小微企業(yè)，代表了國家轉(zhuǎn)型升級(jí)的希望。
二、新三板價(jià)值洼地日益明顯，市場存在提升空間
三板企業(yè)的市盈率普遍小于20倍，與A股中小創(chuàng)相比，具有估值優(yōu)勢。如果能夠轉(zhuǎn)板成功，那么實(shí)現(xiàn)估值飛躍還是有很大的空間。
三、掛牌企業(yè)相對規(guī)范，大大降低了投資的交易成本
盡管三板的規(guī)范性和主板企業(yè)的規(guī)范性還有不小的差距，但與未掛牌企業(yè)相比，規(guī)范程度還是好了太多，主體明確、業(yè)務(wù)經(jīng)過梳理、有可以對比歷史業(yè)績的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等等。
四、IPO加速，轉(zhuǎn)板預(yù)期強(qiáng)烈，苗圃作用顯現(xiàn)
證監(jiān)會(huì)主席劉士余在監(jiān)管工作會(huì)議上談及多層次資本市場建設(shè)時(shí)指出，對于新三板掛牌企業(yè)還需優(yōu)化分層的制度和辦法，新三板既要有苗圃功能，又要發(fā)揮土壤功能。“能夠轉(zhuǎn)板的就轉(zhuǎn)板，不愿意轉(zhuǎn)板的就在新三板里面綻放”，這是未來中國資本市場又一道風(fēng)景線。隨著IPO的加速，新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板預(yù)期強(qiáng)烈，已有一批創(chuàng)新能力強(qiáng)、誠實(shí)守信、市場前景好的企業(yè)實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)板，新三板的苗圃功能和土壤功能開始顯現(xiàn)。
五、政策預(yù)期強(qiáng)烈，更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將在三板綻放
我們認(rèn)為目前的三板企業(yè)制度創(chuàng)新預(yù)期非常強(qiáng)烈，無論是交易制度的改革還是分層制度的推進(jìn)，這些制度中任何一個(gè)制度的推出，都將引燃三板企業(yè)的投資熱情，三板企業(yè)的估值也將回歸到應(yīng)有的水平，從而讓更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將在三板綻放。
作為多層次資本市場的組成部分，私募機(jī)構(gòu)對新三板的關(guān)注是天然的，毅達(dá)資本也在去年年底順利入圍國內(nèi)首批10家新三板做市試點(diǎn)機(jī)構(gòu)。
樊利平認(rèn)為，新三板聚集了中國最優(yōu)秀的成長型、創(chuàng)新型企業(yè)和企業(yè)家，是我們創(chuàng)投基金最優(yōu)質(zhì)的投資和合作對象。對于新三板企業(yè)本身而言，行穩(wěn)方可致遠(yuǎn)，融資時(shí)也應(yīng)該盡量選擇資深、專業(yè)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，這樣才能在資本市場的道路上行得更遠(yuǎn)。
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