創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革，是繼2019年科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制之后，資本市場(chǎng)改革的又一里程碑事件。在投資機(jī)構(gòu)為重大利好歡呼雀躍的另一側(cè)，諸多企業(yè)家感受到了微微的迷茫，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板定位有何不同？上市標(biāo)準(zhǔn)有何不同？誰才是企業(yè)立下上市FLAG的最佳選項(xiàng)？這里有一份“選板指南”，供參考。

都是注冊(cè)制結(jié)出的果實(shí)，但是各自精彩

科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板都是注冊(cè)制改革的重要突破，是注冊(cè)制結(jié)出的果實(shí)。注冊(cè)制將帶來IPO實(shí)質(zhì)門檻降低、效率提升、時(shí)間周期縮短、可預(yù)測(cè)性增強(qiáng)，更多企業(yè)有望打開資本市場(chǎng)這個(gè)新世界的大門。

但是，同為注冊(cè)制，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板對(duì)于擬上市企業(yè)有明顯的不同偏好。

生于2019年的科創(chuàng)板，主打硬核科技，主要面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國家重大需求，主要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。

2020年注冊(cè)制改革后的創(chuàng)業(yè)板，主打友好包容，覆蓋面更廣，更加偏好成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。

相較于科創(chuàng)板的硬核定位，創(chuàng)業(yè)板對(duì)于企業(yè)科技研發(fā)與應(yīng)用方面的要求低一些，因而覆蓋面更廣；同時(shí)，按照征求意見稿，改革后創(chuàng)業(yè)板“增量投資者10萬元資產(chǎn)+2年交易經(jīng)驗(yàn)”的投資者適當(dāng)性門檻，顯著低于科創(chuàng)板“50萬元資產(chǎn)+2年交易經(jīng)驗(yàn)”，上市后流動(dòng)性可能有一定的優(yōu)勢(shì)。

但是，對(duì)于未盈利的企業(yè)上市，創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)階段要求仍高于科創(chuàng)板，且預(yù)留了一定的改革過渡期，一年內(nèi)，未盈利的企業(yè)尚不能在創(chuàng)業(yè)板上市。

當(dāng)然，估值和投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好也是企業(yè)考量上市板塊的重要因素?？苿?chuàng)板目前由于高科技、高估值，受到市場(chǎng)追捧，整體估值約為75.19倍，同期創(chuàng)業(yè)板的整體估值為53.18倍。

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一圖看懂科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市條件，誰的門檻更高？

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注冊(cè)制下，送給擬上市公司的三點(diǎn)“小冷靜”

多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)和完善，讓企業(yè)擁有了更多證券化路徑的選擇，繁華之下，三點(diǎn)"小冷靜"和大家分享：

量體裁衣

板塊選擇要與企業(yè)定位相匹配

目前看來，科創(chuàng)板注重“3+5”硬核科技，但企業(yè)階段更偏早期，當(dāng)前即可接受未盈利企業(yè)上市；創(chuàng)業(yè)板能夠覆蓋不同階段、不同行業(yè)的企業(yè)，但過渡期依然沒有放棄對(duì)“盈利指標(biāo)”的追求。

量體裁衣，是企業(yè)選擇上市路徑的最優(yōu)方式，企業(yè)家們務(wù)必要看清自家企業(yè)的定位、發(fā)展階段、盈利情況、核心競(jìng)爭(zhēng)力等等因素，實(shí)事求是地做決策。在“選板”的關(guān)鍵時(shí)刻，可以認(rèn)真聽聽機(jī)構(gòu)投資人和中介機(jī)構(gòu)的建議。板塊再熱，也不能削足適履。

靜水流深

任何板都偏好具備長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)

注冊(cè)制的推出對(duì)盈利指標(biāo)的門檻有所放寬，但并未取消，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，監(jiān)管機(jī)構(gòu)、資本市場(chǎng)都將更加關(guān)注企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力、持續(xù)經(jīng)營能力。靜水流深，任何板都偏好具備長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。企業(yè)必須腳踏實(shí)地聚焦主營業(yè)務(wù)，構(gòu)建護(hù)城河，強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力，提升抗風(fēng)險(xiǎn)素質(zhì)，一分鐘都不能浪費(fèi)。念念不忘，必有回響。

殊途同歸

注冊(cè)制下提升公司治理水平

“天下同歸而殊途”。注冊(cè)制是以信息披露為核心的證券發(fā)行制度，以上市公司真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的信息披露為基礎(chǔ)。無論是科創(chuàng)板還是創(chuàng)業(yè)板，企業(yè)上市后都將面臨更加嚴(yán)格的監(jiān)管，市場(chǎng)化退市會(huì)成為主流。成為上市公司，不是成功的終點(diǎn)，而是新事業(yè)的起點(diǎn)，需要持續(xù)提升公司治理能力、規(guī)范運(yùn)作能力和信息披露水平，時(shí)刻保持對(duì)市場(chǎng)的敬畏以及對(duì)自我的約束。