1月11日，中國私募基金行業(yè)高峰論壇在南京舉行，證監(jiān)會、中基協(xié)等相關領導參會，業(yè)界各大私募股權投資掌門人等重磅嘉賓參會。本次論壇由中國證券投資基金業(yè)協(xié)會黨委書記、會長洪磊主持，其在開場致辭中表示，此次私募基金行業(yè)齊聚南京，旨在共同研討私募基金行業(yè)發(fā)展的新成就、新形勢、新問題，碰撞思想、交流心得，凝心聚力，增強共同邁向改革開放新征程、邁向高質量發(fā)展的信心和力量。
   
       毅達資本董事長應文祿應邀出席活動，并在論壇上對于投后管理如何做分享了毅達資本的經驗。
       現(xiàn)場演講實錄如下：
       各位領導：
       過去的2018年是不同尋常的一年，經濟、金融、貿易、產業(yè)都發(fā)生了顯著的變化，從而對股權投資的“募投管退”產生了深刻影響，我相信，行業(yè)的變化正在悄然發(fā)生，野蠻生長的蠻荒時代已經過去，高質量、高品質、精細化管理的時代已經來臨。借此機會，我想和大家交流一下關于投后管理的一些看法。    
關于投前和投后應該怎么分配資源，業(yè)界有兩種截然不同的流派，一個流派說“三分投 ，七分管”，另一個流派說“七分投，三分管”。
我的觀點是，投前功夫深，投后壓力小。為什么這么說？
     （一）投資是投具體的產業(yè)，投錯了產業(yè)不可能做得好投后。要用產業(yè)投資人而非財務投資人的眼光判斷行業(yè)未來，體現(xiàn)前瞻性和洞察力。
     （二）投資是投有價值的企業(yè)，投資必須符合常識、符合邏輯、符合市場，投錯了企業(yè)不可能做得好投后。
     （三）投資歸根結底是投人、投團隊，企業(yè)負責人的格局、胸懷、品德決定了企業(yè)的發(fā)展，也決定了雙方投后的合作關系。          因此，投前工作要細致，力爭投對行業(yè)、投對事、投對人，事投錯了，人投錯了，一定會給投后管理帶來麻煩，有時還是大麻煩。我們有個合伙人有句名言：“投后管理流的淚都是投前腦子里進的水”。
         當前中國經濟進入低速增長的階段，我們必須更加努力地尋找在高成長行業(yè)中的高成長企業(yè)和最優(yōu)秀的企業(yè)家。尋找到他們，一靠行業(yè)研究，二靠盡職調查。  
        首先，通過業(yè)務、法務、財務的盡調，對企業(yè)的價值和風險點形成系統(tǒng)性的判斷。
        第二，盡調中發(fā)現(xiàn)的風險點，一定要和擬投資企業(yè)管理層充分溝通，確定解決方案和時間表。能當期解決的馬上整改，當期不能解決的形成時間表，需要時間來解決的問題也能夠留足時間解決，但必須通過投資條款提前約定。這樣做其實是把投后服務在投前就體現(xiàn)出來，為企業(yè)的后續(xù)發(fā)展做好鋪墊，把證券化過程中對企業(yè)管理的規(guī)范化要求前移，客觀上也給后輪投資機構投資、中介機構進場奠定了好的基礎。

        此外， 在毅達的投資中，我們一定會堅持領投或者聯(lián)合領投，并且堅持董事會席位的條款，這樣投資機構才能在投資后及時了解企業(yè)發(fā)展情況，參與到企業(yè)的重大決策中去。
        過去幾年風口迭起的時候，我們了解到有些機構為了搶奪案源，放棄盡職調查、放棄估值談判、放棄投資條款，也放棄了對行業(yè)基本準則的堅守，潮水退去項目發(fā)展出現(xiàn)問題的時候，往往是束手無策。所以我們說，盡職調查和投資談判決定了投后管理的效果和方式。 關于投后管理究竟做什么？怎么做？行業(yè)內也有兩種截然相反的觀點。
      （一）投后管理的兩個誤區(qū)
        第一個觀點，認為投后管理是負擔。有的機構認為投后管理不直接產生效益，并且?guī)磔^高的人力成本和時間成本，項目任其發(fā)展，無需做投后管理；有的機構投資人員更新比較快，負責投資的項目經理離職了，項目就無人接管。
        還有一種觀點，認為“投后管理是包辦”，投資人擼起袖子全程參與到企業(yè)的經營中去，管人、管錢、管市場，連公司產品的廣告投放都管，是否有點越俎代庖的感覺。在我看來，VC、PE大多參股不控股，作為一位小股東，一定要擺正自己位置，補位而不越位不錯位，要做企業(yè)的超級第六人和穿針引線的使者。
     （二）投后管理的正確姿勢
       投后管理要做到“有所為有所不為”，怎樣才是投后管理的正確姿勢？
       首先，投后管理要“建流程，抓重點”。
       隨著基金規(guī)模的增大，投后管理的項目會越來越多，不同行業(yè)、階段的項目遇到的問題也不盡相同，要做到投后管理的全面性和及時性，首先就是建立系統(tǒng)化、操作性強的投后管理流程。
       然后就是要抓重要環(huán)節(jié)、抓重大事件。這時候，除了日常與企業(yè)的管理層的深入交流，董事身份就非常重要，可以通過參與公司企業(yè)定期經營會議、董事會等重大會議，參與重大事項決策，了解公司未來發(fā)展的方向。
       第二，投后管理要“分級評價，分類賦能”。
       項目基因千差萬別，項目發(fā)展情況錯綜復雜。目前毅達資本會定期對已投項目進行分級評價，根據企業(yè)的業(yè)務和財務情況，分為A、B、C三個等級，而每一個等級里還有更加細分的等級，如B+、B、B-等。評級到A，說明企業(yè)經營、財務指標非常健康，如果評級為B級我們就會對被投資企業(yè)進行預警，評級為C就說明企業(yè)當前狀況和當初預期相比，出現(xiàn)了較大的偏差。目前毅達所投項目風險評估報告總體都很不錯，所有投資項目當中，A類公司占總體的75%以上，C級的項目不超過2%。
        那么怎么使用評級的結果呢？
        簡而言之，就是分類賦能：能力強的，順勢而為；有短板的，貼身幫忙。
        能力強的，順勢而為。評價為A的企業(yè)，發(fā)展大多符合預期甚至超越預期，投資機構要做的是積極關注公司發(fā)展壯大過程中需要的資源，錦上添花。
        有短板，貼身幫忙。評價為B級和C級的項目，往往發(fā)展不及預期，那我們就要針對性地對其出現(xiàn)的問題進行認真分析、及時跟進，并伸出援助之手，在資金，資源上支持企業(yè)，雪中送炭。
        有的時候企業(yè)出現(xiàn)問題是因為行業(yè)波動導致，我們要幫助企業(yè)加大創(chuàng)新，降本提質，協(xié)助企業(yè)通過銀行或股權再融資，為下一次行業(yè)發(fā)展做好準備。
        如果是因為企業(yè)自身能力不足，比如產品成本過高、市場渠道不足，我們可以對接產業(yè)鏈資源。
        如果是因為管理層能力跟不上企業(yè)發(fā)展的腳步，我們要幫助企業(yè)引入合適的行業(yè)管理團隊。
        同時，被投企業(yè)處于不同階段，投后管理的重點也應因地制宜。一般而言，對于初創(chuàng)企業(yè)，需要提供貼身、全方位的服務；對于成長期企業(yè)，則更多地強調規(guī)范發(fā)展，將規(guī)范的思維前移。
        第三，用產業(yè)投資人的思路開展投后管理。我經常告誡毅達投資團隊，在投后管理中，必須忘記財務投資人的身份，借鑒產業(yè)投資人的思維開展投后管理。
        都是“錢”，好項目為什么選擇A機構而非B機構？因為錢背后的機構是有區(qū)別的，以前大家都認可投資機構要做增值服務，這兩年都用“賦能”這個詞兒，沒錯，機構賦能的能級決定了錢的能級。戰(zhàn)略指導、資源對接之外，這幾年我們也在著力進行業(yè)務生態(tài)圈的深度融合，我們有兩個獨立的品牌承接著這項工作，一個叫做“GIFT創(chuàng)新資本峰會”，一個叫做“毅之家CEO俱樂部”。
     （三）投后管理可以一直是天使嗎？
       最后想跟大家探討一個問題，投后管理可以一直是天使嗎？
       答案很殘酷，不是。
       作為市場化的投資機構，要尊重商業(yè)規(guī)則，在企業(yè)管理層違反法律，違反道德，違反商業(yè)規(guī)則時，我們必須有勇氣能夠從“天使”轉身，舉起大棒，及時糾正企業(yè)的這些行為，運用投資協(xié)議中的條款保護基金投資人的權益。
       對于股權投資機構而言，投后管理是個永恒的話題，更是個個性化的話題，沒有標準答案。但是，股權投資機構一定要有和投資企業(yè)成為一家人的服務意識，建立共同的使命、愿景，在共同成長中實現(xiàn)從發(fā)現(xiàn)價值到創(chuàng)造價值的躍遷。
       謝謝大家。