12月5-6日，2018創(chuàng)業(yè)邦100未來(lái)領(lǐng)袖峰會(huì)暨創(chuàng)業(yè)邦年會(huì)在北京國(guó)家會(huì)議中心舉行。在6日下午的閉幕式環(huán)節(jié)，毅達(dá)資本董事長(zhǎng)、創(chuàng)始合伙人應(yīng)文祿發(fā)表“2019中國(guó)資本市場(chǎng)與中國(guó)的未來(lái)”主題演講。
       應(yīng)文祿認(rèn)為：
       中國(guó)的營(yíng)商環(huán)境將持續(xù)改善，恢復(fù)民營(yíng)企業(yè)投資信心和投資實(shí)體企業(yè)的熱情將值得期待。
       內(nèi)需外擴(kuò)將是未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要路徑。
       自主創(chuàng)新、自力更生的“兩自精神”將是未來(lái)時(shí)代的主旋律。
       二級(jí)市場(chǎng)全球化趨勢(shì)明顯，一級(jí)市場(chǎng)將是低點(diǎn)布局的好機(jī)會(huì)。         以下為本次演講實(shí)錄：
        今天很榮幸來(lái)到2018創(chuàng)業(yè)邦年會(huì)?！秳?chuàng)業(yè)邦》交給我一個(gè)特別宏大的命題作文——2019中國(guó)資本市場(chǎng)和中國(guó)的未來(lái)，誠(chéng)惶誠(chéng)恐。作為一個(gè)在創(chuàng)投行業(yè)摸爬滾打20多年的老兵，我也試圖用自己在投資一線的感受來(lái)回應(yīng)這個(gè)話題，供大家參考。
        7月19日，我在北京參加了一個(gè)小型座談會(huì)，有位高層領(lǐng)導(dǎo)當(dāng)時(shí)問(wèn)了我一個(gè)問(wèn)題：你們都說(shuō)實(shí)體經(jīng)濟(jì)很困難，為什么我們看到的數(shù)據(jù)不像你們說(shuō)的那么冷呢？我還跟領(lǐng)導(dǎo)調(diào)皮了一下，我說(shuō)您站得高，是研究宏觀經(jīng)濟(jì)的，我們是投微觀企業(yè)的，我們團(tuán)隊(duì)每年要看6000家左右的企業(yè)，春江水暖鴨先知，我自己還發(fā)明了一個(gè)詞，稱之為“體感經(jīng)濟(jì)學(xué)”。第一，從微觀層面來(lái)講，我們看了很多園區(qū)、開發(fā)區(qū)，發(fā)現(xiàn)不少企業(yè)由于環(huán)保嚴(yán)查風(fēng)暴和去杠桿等原因，已經(jīng)處于停產(chǎn)或半停產(chǎn)的狀態(tài)，尤其是偏化工和制造類企業(yè)；第二，我說(shuō)我大學(xué)學(xué)的是財(cái)務(wù)，學(xué)過(guò)一門叫統(tǒng)計(jì)學(xué)原理的課程，其中提到統(tǒng)計(jì)口徑的誤差，用現(xiàn)存的企業(yè)和過(guò)去做對(duì)比，也就是現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)學(xué)里所謂的“幸存者偏差”。比如說(shuō)去年有200家，過(guò)程中死了50家，到現(xiàn)在還剩150家，統(tǒng)計(jì)學(xué)上它不是一個(gè)累計(jì)值，只能用這150家的數(shù)據(jù)和過(guò)去同口徑對(duì)比，也許沒(méi)有下降，說(shuō)不定還增長(zhǎng)了。死去的企業(yè)在統(tǒng)計(jì)里是不能說(shuō)話的。最近一段時(shí)間的發(fā)展，也驗(yàn)證了當(dāng)初我們擔(dān)心的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確實(shí)是在逐季逐月地下降。
        我們長(zhǎng)期浸泡在實(shí)體產(chǎn)業(yè)中，能深刻地體會(huì)到今年的“冷”， 尤其是5月-9月這個(gè)階段，很多人甚至用“至暗時(shí)刻”來(lái)形容這段時(shí)間的感受。我們看到大量的高凈值客戶、上市公司親友團(tuán)、中產(chǎn)階級(jí)的財(cái)富嚴(yán)重縮水；企業(yè)原材料價(jià)格上漲，融不到錢；上市公司市值暴跌，大股東股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)暴露，深陷債務(wù)危機(jī)。
        從創(chuàng)投行業(yè)本身來(lái)看，募投退都遇到了困境。募資端，行業(yè)總募資規(guī)模出現(xiàn)斷崖式下跌；投資端，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)不敢投的情緒也在蔓延；退出端，在IPO節(jié)奏放緩以及股市低迷的大環(huán)境下，退出難的問(wèn)題越發(fā)明顯。
        可以說(shuō)，2018年資產(chǎn)端、資金端的日子都不好過(guò)。但是10月份以后，風(fēng)向轉(zhuǎn)變，我記得11月5日在上海進(jìn)博會(huì)開幕式上，習(xí)總書記形容中國(guó)經(jīng)濟(jì)是汪洋大海，海洋有巨大的包容性，即使發(fā)生了海嘯、海底地震這些災(zāi)害但最后都會(huì)回歸平靜和壯闊。從歷史的長(zhǎng)河中來(lái)看，或許2018也只是一朵浪花。
對(duì)未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的三個(gè)預(yù)判

        2019年轉(zhuǎn)眼就要到了，我對(duì)未來(lái)發(fā)展有三個(gè)預(yù)判，在此與大家做個(gè)分享。
        第一個(gè)預(yù)判是營(yíng)商環(huán)境將持續(xù)改善，恢復(fù)民營(yíng)企業(yè)投資信心和投資實(shí)體企業(yè)的熱情將值得期待。我是創(chuàng)投人，恰好也是創(chuàng)業(yè)者。我和在座的所有人一樣關(guān)注企業(yè)的營(yíng)商環(huán)境。企業(yè)營(yíng)商環(huán)境代表了從事商業(yè)活動(dòng)的寬松程度。2005年世界銀行對(duì)全球155個(gè)國(guó)家的企業(yè)展業(yè)、合同執(zhí)行、稅制、借貸、雇傭、產(chǎn)權(quán)保護(hù)等企業(yè)營(yíng)商環(huán)境進(jìn)行過(guò)評(píng)估，結(jié)果發(fā)現(xiàn)指標(biāo)排名靠前的國(guó)家大部分是歐美日發(fā)達(dá)國(guó)家，當(dāng)時(shí)我們的排名是第91位。大家一定很關(guān)心我們最新的排名，世界銀行10月份剛剛發(fā)布的《2019年?duì)I商環(huán)境報(bào)告》中，中國(guó)的排名已經(jīng)上升到第46位。國(guó)內(nèi)的營(yíng)商環(huán)境可以說(shuō)已經(jīng)取得了巨大的改變，但較之發(fā)達(dá)國(guó)家仍然有很大的差距，我預(yù)計(jì)持續(xù)改善營(yíng)商環(huán)境將是政府未來(lái)的重要工作。
        比如說(shuō)減稅降費(fèi)，現(xiàn)在全社會(huì)的呼聲很高，已經(jīng)成為全社會(huì)的共識(shí)。那減稅降費(fèi)要減到什么程度，大家才愿意去投資呢？我的理解是，要讓企業(yè)家現(xiàn)在感到的稅痛，轉(zhuǎn)變?yōu)檎跍p稅過(guò)程中的痛。通過(guò)稅收設(shè)計(jì)將稅負(fù)降低到合理、公平的水平，而不是用各種優(yōu)惠政策來(lái)取代。這樣的做法也許短期確實(shí)會(huì)給我們的財(cái)政帶來(lái)影響，但是長(zhǎng)期來(lái)看減稅降費(fèi)將會(huì)給經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入源源不斷的動(dòng)力。
        本杰明·富蘭克林曾經(jīng)說(shuō)過(guò)一句名言：“在這個(gè)世界上，只有死亡和納稅是逃不掉的。”只有公平、合理的稅負(fù)，企業(yè)家才愿意主動(dòng)去投資，才會(huì)將更多留存的資金用于研發(fā)和創(chuàng)新，去發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也不會(huì)冒風(fēng)險(xiǎn)做一些規(guī)避稅賦的灰色動(dòng)作，最終將有效增加稅基，實(shí)現(xiàn)稅收總體的不降反增。
        我們也可以從美國(guó)兩次大的減稅中，得到驗(yàn)證。從80年代里根減稅到特朗普上臺(tái)后的稅改政策，都對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了非常積極的作用。         第二個(gè)預(yù)判是內(nèi)需外擴(kuò)將是未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要路徑。
        中國(guó)市場(chǎng)足夠大，2018年，年初說(shuō)消費(fèi)升級(jí)，年中說(shuō)消費(fèi)降級(jí)，最近說(shuō)消費(fèi)分級(jí)，其實(shí)，面對(duì)中國(guó)這么龐大的人口基數(shù)和消費(fèi)市場(chǎng)，不存在一個(gè)絕對(duì)的標(biāo)簽，可以說(shuō)，升級(jí)、降級(jí)、分級(jí)，都具備消費(fèi)增長(zhǎng)的縱深。今年雙11，中國(guó)全網(wǎng)最終銷售額首次超過(guò)3000億人民幣，達(dá)到3143億元；沒(méi)過(guò)多久，美國(guó)黑色星期五在線銷售額統(tǒng)計(jì)出爐，達(dá)到 62 億美元，比2017 年增長(zhǎng)23%，創(chuàng)歷史新高。美國(guó)消費(fèi)者說(shuō)，黑五掏空了他們的口袋，但美國(guó)媒體卻自潑冷水：和中國(guó)的雙11 相比，感覺(jué)自己只是個(gè)零頭市場(chǎng)。
        我問(wèn)了不少身邊的年輕人，在什么情況下你不敢花錢，不敢消費(fèi)？答案是：信心差了、股票跌了、房?jī)r(jià)不漲了、工作不穩(wěn)定了……等等
        今年有段時(shí)間，環(huán)保層層加壓，去杠桿層層加碼，決策層已經(jīng)逐漸意識(shí)到“一刀切”帶來(lái)的惡果，現(xiàn)在政策開始趨于靈活，目前民營(yíng)企業(yè)在逐步恢復(fù)活力，穩(wěn)預(yù)期有了一定的成果。大家不需要被過(guò)去悲觀的情緒所影響。
        中國(guó)作為一個(gè)開放的大國(guó)，過(guò)去在吸引外資擴(kuò)大進(jìn)口方面有了顯著的提升，取得了顯著成果，但“走出去”還不夠。中國(guó)工業(yè)基礎(chǔ)完善，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)雄厚，在新的一輪浪潮中，一些產(chǎn)業(yè)隨著大的龍頭企業(yè)走出去將是不可阻擋的趨勢(shì)。歷史上，日本在廣場(chǎng)協(xié)議后，大力進(jìn)行海外布局，經(jīng)過(guò)多年的積累，可以說(shuō)是日本在海外“再造了一個(gè)日本”，這給我們?cè)谕鈹U(kuò)的過(guò)程中提供很多借鑒的經(jīng)驗(yàn)。建議中國(guó)有能力的企業(yè)家將“走出去”這一步作為未來(lái)企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的重要選擇。
        第三個(gè)預(yù)判是自主創(chuàng)新、自力更生的“兩自精神”將是未來(lái)時(shí)代的主旋律
        中美貿(mào)易戰(zhàn)打醒了我們，讓我們意識(shí)到科技的短板、技術(shù)的差距，我們還有很多“卡脖子技術(shù)”沒(méi)有攻克，這將倒逼我們走自主創(chuàng)新和自力更生的道路，這將是中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主旋律。作為世界上最勤奮的民族，中國(guó)人自主創(chuàng)新的意識(shí)在不斷增強(qiáng)，六七十年代我們能造出兩彈一星，未來(lái)，我們更加需要堅(jiān)定自主創(chuàng)新和自力更生的意志和決心。
        2019，從營(yíng)商環(huán)境、內(nèi)需外擴(kuò)到兩自精神，我們還是以非常樂(lè)觀的態(tài)度看待中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)。在內(nèi)憂外患面前，中國(guó)人總是以特有的耐性、敏銳和迂回加以應(yīng)對(duì)，從不放棄、也不冒進(jìn)。
        中國(guó)經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入“低速增長(zhǎng)”階段，這已經(jīng)成為不爭(zhēng)的事實(shí)，歷史上日本“廣場(chǎng)協(xié)議”后也在走產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、科技創(chuàng)新、海外擴(kuò)張的道路，表面上看經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是“沉淪的二十年”，但實(shí)際上是一個(gè)更高質(zhì)量發(fā)展的階段。中國(guó)現(xiàn)在一方面強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展，一方面又要保持GDP一定的增長(zhǎng)速度，但這如何做到更有機(jī)地平衡，是一個(gè)大的考驗(yàn)。也許適時(shí)放棄對(duì)6.5這個(gè)數(shù)字的執(zhí)念，可能更加有利于我們進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展的時(shí)代。
對(duì)2019資本市場(chǎng)的看法
 
        我的基本判斷是：二級(jí)市場(chǎng)全球化趨勢(shì)明顯，一級(jí)市場(chǎng)將是低點(diǎn)布局的好機(jī)會(huì)。
        大家對(duì)今年的A股市場(chǎng)的變化有點(diǎn)措手不及，我理解這實(shí)際上是二級(jí)市場(chǎng)估值重構(gòu)的一個(gè)過(guò)程，大家可以看到A股港股化和美股化的趨勢(shì)是很明顯的，資本在全球幾個(gè)主要市場(chǎng)流動(dòng)，這點(diǎn)在國(guó)內(nèi)的滬港通、深港通以及即將實(shí)施的滬倫通將得到佐證。A股和全球主要市場(chǎng)估值水位的拉平，自然催生國(guó)內(nèi)市場(chǎng)估值重構(gòu)。這種趨勢(shì)在2019年仍將繼續(xù)。大家既不要對(duì)股指大幅上升報(bào)有過(guò)多的期待，也不要盲目悲觀。監(jiān)管層首次將資本市場(chǎng)定義為樞紐功能，又密集出臺(tái)了大量支持資本市場(chǎng)的有關(guān)政策，我理解政策大底是非常明顯的，但市場(chǎng)底和信心底的恢復(fù)需要一個(gè)過(guò)程。
        反觀一級(jí)市場(chǎng)，依然蘊(yùn)藏大量低點(diǎn)布局的機(jī)會(huì)。第一，我們看到二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)正在倒逼一級(jí)市場(chǎng)估值回歸理性；第二，清科的報(bào)告也顯示今年募資規(guī)模的斷崖式下跌，機(jī)構(gòu)的錢不多了，真正的錢荒可能出現(xiàn)在明年，機(jī)構(gòu)手上的錢將會(huì)變成稀缺資源；第三，過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)也告訴我們，恐慌和危機(jī)時(shí)刻的投資布局會(huì)帶來(lái)更好的收益。         我們的社會(huì)正在發(fā)生劇烈的變化，過(guò)去簡(jiǎn)單的、傳統(tǒng)的、資源依賴的時(shí)代將一去不復(fù)返，未來(lái)將是知識(shí)經(jīng)濟(jì)的時(shí)代、技術(shù)經(jīng)濟(jì)的時(shí)代、數(shù)字經(jīng)濟(jì)的時(shí)代。從美國(guó)道瓊斯30指數(shù)過(guò)去一百年的名單變遷，我們也能看到這種經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)和科技的變化規(guī)律。今年6月，擁有125年歷史的GE被踢出了道瓊斯指數(shù)。這是一個(gè)時(shí)代的變遷，誰(shuí)也改變不了。
        美國(guó)人曼徹斯特1974年出版的一本書叫作《光榮與夢(mèng)想》，再現(xiàn)了1932-1972年的美國(guó)，內(nèi)容涵蓋大蕭條、民權(quán)運(yùn)動(dòng)、第二次世界大戰(zhàn)、空間競(jìng)賽、冷戰(zhàn)等，美國(guó)人靠著對(duì)信念的堅(jiān)持和解決問(wèn)題的智慧度過(guò)了最艱難的四十年。說(shuō)到底，在發(fā)展的道路上，誰(shuí)沒(méi)有困難呢，跨過(guò)去了，就是勝利。
        謝謝大家！