文章來(lái)源：券商中國(guó)
       IPO市場(chǎng)又在變天？
       先來(lái)看這四組數(shù)據(jù)：
       不足一個(gè)月時(shí)間，已有26家公司撤回了IPO申請(qǐng)；2018年至今，僅新増7家報(bào)會(huì)企業(yè)，目前已連續(xù)三周無(wú)新增報(bào)會(huì)企業(yè)；A股市場(chǎng)已有18天無(wú)新股上市，創(chuàng)兩年來(lái)紀(jì)錄；
去年平均每月下發(fā)34家IPO批文，今年前三個(gè)月下發(fā)的IPO批文數(shù)總和才27家。
       證監(jiān)會(huì)明確提出“IPO被否需運(yùn)行三年才可借殼”，以及新一屆發(fā)審委超低過(guò)會(huì)率，足以讓不少企業(yè)知難而退。財(cái)務(wù)指標(biāo)上的新要求，更是讓不少企業(yè)知難而退。近日，投行人士透露兩個(gè)IPO新的監(jiān)管要求：第一個(gè)是IPO在審企業(yè)，近三年凈利潤(rùn)合計(jì)要超過(guò)1個(gè)億，且最后一年超過(guò)5000萬(wàn)，不達(dá)標(biāo)的，要么選擇撤回，或者接受現(xiàn)場(chǎng)檢查；第二個(gè)是IPO新申報(bào)的企業(yè)，主板要求最近一年凈利潤(rùn)超過(guò)8000萬(wàn)，創(chuàng)業(yè)板不低于5000萬(wàn)。
細(xì)究原因，上述26家撤退企業(yè)主要存在以下三大問(wèn)題：
       一是，近三年凈利潤(rùn)合計(jì)不到1個(gè)億，且最后一年不足5000萬(wàn)，這類企業(yè)占比最多。
       二是，凈利潤(rùn)滿足要求，但業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。
       三是，新三板轉(zhuǎn)板的企業(yè)，股東結(jié)構(gòu)中出現(xiàn)了券商集合資管計(jì)劃、信托計(jì)劃等。
值得注意的是，證監(jiān)會(huì)在2017年下半年對(duì)22家IPO在審企業(yè)開(kāi)展了現(xiàn)場(chǎng)檢查，期間共有10家企業(yè)撤回了IPO申請(qǐng)。據(jù)券商中國(guó)記者了解，今年上半年，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)深入開(kāi)展IPO企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查工作。
       IPO前，撤退大軍開(kāi)始增多
       不足一個(gè)月時(shí)間，已有26家公司撤回了IPO申請(qǐng)。
       2月23日，證監(jiān)會(huì)在一則監(jiān)管問(wèn)答中明確提出：
       證監(jiān)會(huì)將區(qū)分交易類型，對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)曾申報(bào)IPO被否決的重組項(xiàng)目加強(qiáng)監(jiān)管：對(duì)于重組上市類交易（俗稱借殼上市），企業(yè)在IPO被否決后至少應(yīng)運(yùn)行3年才可籌劃重組上市；對(duì)于不構(gòu)成重組上市的其他交易，證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)信息披露監(jiān)管，重點(diǎn)關(guān)注IPO被否的具體原因及整改情況、相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及經(jīng)營(yíng)情況與IPO申報(bào)時(shí)相比是否發(fā)生重大變動(dòng)及原因等情況。
       據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2018年至今，共有48家公司撤回了IPO申請(qǐng)。不過(guò)，值得注意的是，自2月23日證監(jiān)會(huì)發(fā)布新規(guī)后，“撤材料”開(kāi)始加速，至今不到一個(gè)月時(shí)間，共有26家公司決定撤回IPO申請(qǐng)。
       從IPO承銷商來(lái)看，26家公司涉及24家承銷商，其中，德邦證券的兩個(gè)項(xiàng)目均已撤回，分別是上海能輝科技股份有限公司和浙錨科技股份有限公司；天風(fēng)證券也撤回了兩個(gè)項(xiàng)目，分別是天津天堰科技股份有限公司和蘇州禾昌聚合材料股份有限公司。
      26家企業(yè)終止審查三大原因
       一位上市券商分管投行的副總裁坦言：“考慮到IPO被否的可能性很大，尤其那些已經(jīng)經(jīng)過(guò)初審會(huì)拿到反饋意見(jiàn)的企業(yè)，掂量過(guò)會(huì)概率小，還是會(huì)選擇終止審查。”
而細(xì)究其中原因，財(cái)務(wù)指標(biāo)和合規(guī)性不合格是這26家終止審查企業(yè)始終繞不過(guò)去的檻兒，大體可以分為三種情況：
       一是，近三年凈利潤(rùn)合計(jì)不到1個(gè)億，且最后一年不足5000萬(wàn)，這類企業(yè)占比最多。比如，東北證券承銷的北京盈建科軟件股份有限公司，2015-2017年凈利潤(rùn)分別為1723.72 萬(wàn)元、2596.33萬(wàn)元、3813.58萬(wàn)元，并不符合最新的凈利潤(rùn)要求。再如，海通證券保薦的美瑞新材料股份有限公司，2015-2017年凈利潤(rùn)分別為1409.49萬(wàn)元、2722.12萬(wàn)元和4441.04萬(wàn)元，凈利潤(rùn)累計(jì)不超1個(gè)億。而這家公司在今年1月30日就拿到證監(jiān)會(huì)的反饋意見(jiàn)，其中要求進(jìn)一步說(shuō)明12個(gè)規(guī)范性問(wèn)題、多達(dá)29個(gè)信息披露疑問(wèn)等，3月9日審核狀態(tài)就變更為“終止審查”。
       二是，凈利潤(rùn)滿足要求，但業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。比如，中德證券承銷的湖南湘佳牧業(yè)股份有限公司，這家公司2015年-2017年的凈利潤(rùn)分別為8402.55萬(wàn)元、5219.55萬(wàn)元、5947.27萬(wàn)元，符合“近三年凈利潤(rùn)合計(jì)超過(guò)1個(gè)億，且最后一年超過(guò)5000萬(wàn)”的要求，但問(wèn)題是2016年凈利潤(rùn)下滑。
       三是，新三板轉(zhuǎn)板的企業(yè)，股東結(jié)構(gòu)中出現(xiàn)了券商集合資管計(jì)劃、信托計(jì)劃等。
比如，紅塔證券承銷的廣東奧迪威傳感科技股份有限公司，它曾在新三板掛牌，股東中存在契約性基金和資產(chǎn)管理計(jì)劃，且在新三板掛牌前股東人數(shù)已超過(guò)200，“三類股東”在新的監(jiān)管要求下必須清理或者穿透持有人，否則會(huì)存在合規(guī)性問(wèn)題。
       不滿足指標(biāo)建議撤退
       近日，投行人士透露兩個(gè)IPO新的監(jiān)管要求：第一個(gè)是IPO在審企業(yè)，近三年凈利潤(rùn)合計(jì)要超過(guò)1個(gè)億，且最后一年超過(guò)5000萬(wàn)；第二個(gè)是IPO新申報(bào)的企業(yè)，主板要求最近一年凈利潤(rùn)超過(guò)8000萬(wàn)，創(chuàng)業(yè)板不低于5000萬(wàn)。
       上述券商副總裁表示：“目前監(jiān)管和行業(yè)都默認(rèn)1個(gè)億的標(biāo)準(zhǔn)，而新立項(xiàng)或申報(bào)的項(xiàng)目，除了最近一年的凈利潤(rùn)要求之外，還增加了近三年平均每年超過(guò)3000萬(wàn)這一條。”
那么，IPO在審項(xiàng)目中，連續(xù)三年凈利潤(rùn)不超過(guò)1個(gè)億，或最后一年不超過(guò)5000萬(wàn)的企業(yè)，都有可能被勸退。“要么是選擇主動(dòng)撤回，要么是接受現(xiàn)場(chǎng)檢查。”華南某投行人士透露，“監(jiān)管層現(xiàn)場(chǎng)檢查的項(xiàng)目一個(gè)共同點(diǎn)就是連續(xù)三年凈利潤(rùn)不超過(guò)1億元，并且從凈利潤(rùn)最低的企業(yè)開(kāi)始排列檢查。”
        一位券商投行人士如此分析，監(jiān)管層這樣的要求可能有幾個(gè)方面的考慮：
        一是進(jìn)一步清理堰塞湖，把IPO項(xiàng)目審核標(biāo)準(zhǔn)提高；
        二是為今年可能回歸的中概股融資提供空間，嚴(yán)格控制融資規(guī)模和節(jié)奏；
        三是提高承銷商對(duì)項(xiàng)目的把控能力和標(biāo)準(zhǔn)，以低過(guò)會(huì)率和嚴(yán)標(biāo)準(zhǔn)逼退暫時(shí)不合格的企業(yè)。
       2018年上半年現(xiàn)場(chǎng)檢查繼續(xù)
       此前，證監(jiān)會(huì)在2017年下半年對(duì)22家IPO在審企業(yè)開(kāi)展了現(xiàn)場(chǎng)檢查，而2018年上半年現(xiàn)場(chǎng)檢查將繼續(xù)進(jìn)行。證監(jiān)會(huì)公布，去年現(xiàn)場(chǎng)檢查對(duì)存在其他問(wèn)題的企業(yè)及其中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行督促整改或約談提醒。體現(xiàn)的問(wèn)題主要是，關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易披露不完整；與關(guān)聯(lián)方無(wú)業(yè)務(wù)背景資金往來(lái)；主要客戶、供應(yīng)商信息披露不準(zhǔn)確；收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)不一致；內(nèi)控措施不完備；與關(guān)聯(lián)方在人員、財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)等方面不獨(dú)立；期間費(fèi)用跨期確認(rèn)等。
       據(jù)了解，證監(jiān)會(huì)對(duì)去年現(xiàn)場(chǎng)檢查的企業(yè)，已通過(guò)反饋意見(jiàn)函形式告知企業(yè)及中介機(jī)構(gòu)，督促其盡快整改。對(duì)其中3家企業(yè)和相關(guān)中介機(jī)構(gòu)，進(jìn)行了約談提醒。值得注意的是，在現(xiàn)場(chǎng)檢查準(zhǔn)備和實(shí)施期間，共有10家企業(yè)撤回了IPO申請(qǐng)。
       2018年上半年，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)深入開(kāi)展IPO企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查工作。
       今年檢查范圍主要包括：
       信息披露質(zhì)量抽查抽中的企業(yè)；日常審核中發(fā)現(xiàn)存在明顯問(wèn)題或較大風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)；反饋意見(jiàn)或告知函等回復(fù)材料超期未報(bào)的企業(yè)。通過(guò)常態(tài)化現(xiàn)場(chǎng)檢查，督促IPO申請(qǐng)企業(yè)提高質(zhì)量，督促中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)，打好防范化解資本市場(chǎng)重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)。
       多家新三板轉(zhuǎn)IPO企業(yè)未達(dá)標(biāo)
       據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，新三板目前處于IPO排隊(duì)和輔導(dǎo)階段的企業(yè)分別有107家和436家。而其中，有不少企業(yè)近三年的凈利潤(rùn)合計(jì)都不足1個(gè)億，由于目前2017年年報(bào)尚未完全披露，只能看到個(gè)別企業(yè)情況。
       從已披露2017年數(shù)據(jù)的企業(yè)中來(lái)看，新三板轉(zhuǎn)IPO的企業(yè)如國(guó)安達(dá)、陽(yáng)光中科、國(guó)林環(huán)保、美之高、流金歲月、小狗電器、有方科技、聯(lián)瑞新材、慧爾股份等，2015年-2017年近三年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)都不足1個(gè)億。
       有投行人士認(rèn)為，這并不代表這些企業(yè)都是按法規(guī)都不具備上市資格，也有成長(zhǎng)性很好的企業(yè)，只是在當(dāng)前的嚴(yán)監(jiān)管形勢(shì)下短期內(nèi)很難通過(guò)IPO上市了，要么選擇先行撤回，要么接受證監(jiān)會(huì)的現(xiàn)場(chǎng)檢查。
       IPO申報(bào)、審核進(jìn)入放緩期
       自去年10月份大發(fā)審委履職以來(lái)，IPO審核通過(guò)率大大降低，在審核全面趨嚴(yán)的情況下，IPO申報(bào)、審核全面進(jìn)入放緩期。
       先來(lái)看IPO申報(bào)情況：
       上周（3月12日-3月16日）無(wú)新增報(bào)會(huì)企業(yè)；2月26日至3月16日期間，已連續(xù)三周無(wú)新增報(bào)會(huì)企業(yè)；截至3月16日，今年僅新增7家報(bào)會(huì)企業(yè)，其中上交所3家，深交所中小板1家，創(chuàng)業(yè)板3家。
        不過(guò)有投行透露，近期屬于企業(yè)補(bǔ)年報(bào)的密集期，除了新增申報(bào)項(xiàng)目更加謹(jǐn)慎的原因之外，不排除一些企業(yè)正在補(bǔ)年報(bào)。
        接著看IPO審核情況：
        自去年10月份以來(lái)，IPO審核通過(guò)率大大降低。進(jìn)入2018年之后，發(fā)審委審核通過(guò)率再創(chuàng)新低，20-30%的通過(guò)率時(shí)常發(fā)生，甚至出現(xiàn)過(guò)全都被否的現(xiàn)象。此外，進(jìn)入2月、3月之后，IPO審核通過(guò)數(shù)量?jī)H為個(gè)位數(shù)，分別為7家和5家。
        再來(lái)看IPO批文下發(fā)速度：
        2017年，證監(jiān)會(huì)平均每月下發(fā)34家公司IPO批文，3月份批文數(shù)量最多，共下發(fā)51家公司IPO批文；到了2018年，IPO批文下發(fā)速度明顯放緩，1-3月份（截至3月20日）分別下發(fā)IPO批文數(shù)為14家、4家和9家；2月份雖含有春節(jié)長(zhǎng)假原因，但僅4家公司IPO批文的數(shù)量，還是創(chuàng)下了兩年來(lái)新低。
        18天無(wú)新股上市
        經(jīng)常參與新股市場(chǎng)的投資者可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，已經(jīng)有很長(zhǎng)一段時(shí)間，沒(méi)有見(jiàn)過(guò)新股上市了。的確，自3月2日倍加潔和華夏航空兩只新股上市之后，至今再無(wú)新股上市。也意味著，長(zhǎng)達(dá)18天的時(shí)間里，A股市場(chǎng)暫無(wú)新鮮“血液”注入，這也是自2016年新股申購(gòu)新規(guī)實(shí)施以來(lái)首次出現(xiàn)的情況。
        此外，近三個(gè)月時(shí)間，新股上市數(shù)量也大大減少。數(shù)據(jù)顯示，2018年1月-3月（截至3月20日），滬深兩市共有31只新股上市交易，而去年1月至3月共有134只新股上市。
         融資額方面，2017年1月至3月，134新股合計(jì)募資達(dá)到696.04億元。而今年的31只新股募資金額僅366.19億元。