2019年7月22日， 首批25家上市企業(yè)登陸科創(chuàng)板，市場(chǎng)一片沸騰。時(shí)光荏苒，科創(chuàng)板成為A股重要的版圖?？苿?chuàng)板整體運(yùn)行平穩(wěn)，且馬不停蹄深化改革，未來(lái)可期。
今日，科創(chuàng)板開(kāi)市三周年，共計(jì)439家公司上市，總市值6.06萬(wàn)億元。首批25家上市公司三年限售股迎來(lái)解禁潮，因看好成長(zhǎng)前景，不少企業(yè)股東表示延長(zhǎng)股份鎖定期或者解禁后不會(huì)減持。
記者梳理發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化路上，企業(yè)股價(jià)分化，有的翻倍有的腰斬；IPO承銷(xiāo)保薦超過(guò)300億元，券商投行搶食格局分化，也在監(jiān)管要求下提高“看門(mén)人”責(zé)任；科創(chuàng)板為早期陪伴企業(yè)成長(zhǎng)的VC/PE機(jī)構(gòu)提供退出渠道，但二級(jí)市場(chǎng)退出不確定性更大。
企業(yè)分化之下，如何挖掘科創(chuàng)板投資機(jī)會(huì)？
《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪(fǎng)了數(shù)位券商、創(chuàng)投、私募等人士，試圖尋求答案。在他們看來(lái)，科創(chuàng)板為投資者提供了科創(chuàng)型投資機(jī)會(huì)，分享其發(fā)展成果并獲得投資收益。企業(yè)處于成長(zhǎng)期，具有高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期特征，投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，但成長(zhǎng)價(jià)值魅力大?？苿?chuàng)板大幅拓寬了創(chuàng)投行業(yè)退出的渠道，堅(jiān)定了創(chuàng)投基金投早、投小、投長(zhǎng)、投新、投硬的決心，形成了良好的內(nèi)生循環(huán)效應(yīng)。
如何挖掘科創(chuàng)投資價(jià)值
三年時(shí)間，科創(chuàng)板上市企業(yè)擴(kuò)容至439家，不乏有企業(yè)受資金垂愛(ài)出現(xiàn)“超募”，實(shí)際首發(fā)募資累計(jì)超過(guò)6307億元。
7月22日，首批登陸科創(chuàng)板的25家企業(yè)迎來(lái)首發(fā)股份解禁潮，但多家企業(yè)公告稱(chēng)股東將延長(zhǎng)股份鎖定期或者解禁后不會(huì)減持。
在朝著市場(chǎng)化、國(guó)際化、法治化目標(biāo)前行的路上，科創(chuàng)板也正經(jīng)歷著“大浪淘沙”的殘酷現(xiàn)實(shí)，科創(chuàng)個(gè)股出現(xiàn)明顯分化，有的市值翻倍，有的破發(fā)浮虧。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至7月22日，在439家上市企業(yè)中，禾邁股份、華秦科技股價(jià)翻倍大漲，但也有112家科創(chuàng)板最新收盤(pán)價(jià)跌破首發(fā)價(jià)，福昕科技等股價(jià)腰斬。
“科創(chuàng)板開(kāi)市以來(lái)，市場(chǎng)表現(xiàn)整體保持平穩(wěn)，超1/3公司上市后市值翻倍，板塊長(zhǎng)期維持較好的交易活躍度。”中金公司研究部董事總經(jīng)理、策略分析師李求索向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，作為中國(guó)資本市場(chǎng)改革的“試驗(yàn)田”，科創(chuàng)板在發(fā)行、上市、交易、公司治理、退市等領(lǐng)域進(jìn)行了一系列的制度創(chuàng)新，目前已取得了較多重要成果并拓展至其他板塊?？苿?chuàng)板有望在進(jìn)一步提高國(guó)際化水平、鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資者入市、引導(dǎo)科創(chuàng)板企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展等方向上加大改革和創(chuàng)新力度，助力資本市場(chǎng)更高效地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
科創(chuàng)板開(kāi)市為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)提供融資平臺(tái)，也為投資者提供投資標(biāo)的，但風(fēng)險(xiǎn)性不容忽視。海通證券相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，對(duì)投資者而言，科創(chuàng)板實(shí)施注冊(cè)制降低了科技創(chuàng)新型企業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻，激勵(lì)投資者參與科創(chuàng)企業(yè)投資，為其提供良好的投資標(biāo)的。同時(shí)，有利于培養(yǎng)我國(guó)投資者的投資理念，在這些科創(chuàng)型企業(yè)中尋找到真正具有前景的企業(yè)，分享其發(fā)展成果，獲得投資收益。
股價(jià)為何出現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)？排排網(wǎng)財(cái)富研究部副總監(jiān)劉有華向《國(guó)際金融報(bào)》記者分析，科創(chuàng)板企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)、周期長(zhǎng)，企業(yè)一般處于成長(zhǎng)期、研發(fā)投入大，甚至還處于持續(xù)虧損狀態(tài)，注定了科創(chuàng)板公司差異性很大，個(gè)股股價(jià)走勢(shì)注定出現(xiàn)分化，投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，且解禁潮對(duì)科創(chuàng)板也是考驗(yàn)。不過(guò)風(fēng)險(xiǎn)和收益同源，科創(chuàng)板也蘊(yùn)藏著較大成長(zhǎng)投資性機(jī)會(huì)。
“當(dāng)前科創(chuàng)板估值處于過(guò)去3年以來(lái)的低位，已經(jīng)較大地消化了上市初期的高估值?？苿?chuàng)板‘硬科技’成長(zhǎng)速度快，整體機(jī)會(huì)較多。”鉅融資產(chǎn)投資總監(jiān)王雷建議以深挖個(gè)股為主，規(guī)避過(guò)高估值的股票。就估值與業(yè)績(jī)匹配度看，首選醫(yī)藥，其次是新能源，此外部分新材料股票性?xún)r(jià)比也較高。半導(dǎo)體目前估值偏高，且未來(lái)產(chǎn)能還將持續(xù)擴(kuò)大，已出現(xiàn)局部性過(guò)?，F(xiàn)象，需注意規(guī)避。
IPO承銷(xiāo)保薦逾300億元
Choice數(shù)據(jù)顯示，截至當(dāng)前，科創(chuàng)板上市企業(yè)首發(fā)承銷(xiāo)保薦費(fèi)用超過(guò)334億元。
百億元“增量蛋糕”爭(zhēng)奪呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)態(tài)勢(shì)，頭部券商賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，卻有不少券商顆粒未收。記者梳理獲悉，作為首發(fā)保薦機(jī)構(gòu)，中信證券、中信建投、華泰證券服務(wù)項(xiàng)目分別是62家、44家、40家，中金公司、海通證券均是39家，國(guó)泰君安承銷(xiāo)保薦科創(chuàng)企業(yè)28家，招商證券、國(guó)信證券、光大證券、申萬(wàn)宏源分別是17家、13家、10家、10家，中小型“黑馬”券商民生證券、安信證券、國(guó)金證券、長(zhǎng)江保薦服務(wù)項(xiàng)目分別是25家、12家、10家、8家。
此外，“大項(xiàng)目”偏向選擇頭部券商“保駕護(hù)航”，募資金額超過(guò)50億元的14家科創(chuàng)板上市企業(yè)中，首發(fā)保薦機(jī)構(gòu)主要是“三中一華”、海通證券等大券商。中芯國(guó)際在科創(chuàng)板首發(fā)上市募資近463億元，百濟(jì)神州首發(fā)募資近222億元，中國(guó)通號(hào)首發(fā)募資超105億元，這些“巨無(wú)霸”背后的首發(fā)保薦機(jī)構(gòu)均出現(xiàn)中金公司。
“我們將把握全面注冊(cè)制改革帶來(lái)的機(jī)遇，加大客戶(hù)覆蓋廣度和深度，不斷提高項(xiàng)目?jī)?chǔ)備數(shù)量。”中金公司方面向本報(bào)記者介紹，科創(chuàng)板開(kāi)板以來(lái)，中金公司累計(jì)保薦科創(chuàng)板上市公司37家，融資規(guī)模超1500億元。截至2022年7月18日收盤(pán)，科創(chuàng)板市值前10大企業(yè)中，中金公司保薦6家。
3年時(shí)間里，注冊(cè)制改革不斷深化，配套措施不斷完善，監(jiān)管層也在強(qiáng)調(diào)券商投行“看門(mén)人”責(zé)任，有的投行“犯錯(cuò)”被監(jiān)管要求暫停展業(yè)，對(duì)業(yè)務(wù)影響極大。在監(jiān)管趨嚴(yán)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力下，機(jī)構(gòu)也在復(fù)盤(pán)經(jīng)驗(yàn)。
“科創(chuàng)板及注冊(cè)制下，投行業(yè)務(wù)模式、業(yè)務(wù)理念較核準(zhǔn)制發(fā)生了較大變化。頭部券商憑借綜合的金融服務(wù)能力將占據(jù)更多市場(chǎng)份額，這會(huì)進(jìn)一步加速券商市場(chǎng)分化，催生航母級(jí)投行。”海通證券相關(guān)負(fù)責(zé)人向《國(guó)際金融報(bào)》記者直言，投行服務(wù)客戶(hù)不再唯企業(yè)收入、利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)，而更多在國(guó)家重點(diǎn)支持的行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)深入挖掘早期優(yōu)質(zhì)企業(yè)，為企業(yè)提供全生命周期的金融服務(wù)。在注冊(cè)制改革不斷向縱深推進(jìn)的大背景下，投行業(yè)務(wù)體系未來(lái)亟需完善的方向包括：
第一，進(jìn)一步推動(dòng)“行業(yè)專(zhuān)業(yè)化”轉(zhuǎn)型，投行從業(yè)人員亟需深化對(duì)新興行業(yè)的認(rèn)知、提高自身專(zhuān)業(yè)能力；
第二，進(jìn)一步向“一體化”發(fā)展，在合規(guī)基礎(chǔ)上促進(jìn)研究資源、銷(xiāo)售資源和投行業(yè)務(wù)體系等多方的有效協(xié)同，以適應(yīng)注冊(cè)制下市場(chǎng)化的定價(jià)發(fā)行方式；
第三，進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)控制度體系建設(shè)，堅(jiān)守合規(guī)執(zhí)業(yè)底線(xiàn)，切實(shí)發(fā)揮資本市場(chǎng)“看門(mén)人”作用。
利好VC/PE資金退出
科創(chuàng)板運(yùn)行至今，VC/PE投資機(jī)構(gòu)受益良多，退出渠道拓寬。
以首批在2019年7月22日上市科創(chuàng)板的中微公司為例，今日2.87億股首發(fā)原股東限售股份解禁，解禁市值約351億元。解禁股東包括上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司（上海科創(chuàng)集團(tuán)100%控股）、巽鑫（上海）投資有限公司（國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金成員）等創(chuàng)投基金，以及個(gè)人股東。中微公司最新收盤(pán)價(jià)為121.99元/股，比3年前的29.01元/股的成本價(jià)相比，投資者每股浮盈321%。
記者發(fā)現(xiàn)，在中微公司、中芯國(guó)際等科創(chuàng)板上市企業(yè)背后，都有上?？苿?chuàng)集團(tuán)等國(guó)資身影。硬科技投資時(shí)間長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大，“國(guó)家隊(duì)”的長(zhǎng)期投資培育重要且可貴。對(duì)于資金而言，科創(chuàng)板提供退出渠道，也讓資金實(shí)現(xiàn)循環(huán)利用。
《國(guó)際金融報(bào)》記者從上?？苿?chuàng)集團(tuán)方面了解到，從上世紀(jì)90年代起，上海“科創(chuàng)系”陸續(xù)投資了華虹、中芯國(guó)際、盛美半導(dǎo)體、上海微電子裝備等行業(yè)龍頭企業(yè)。2004年到2014年，中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)步入十年的低潮期，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)及半導(dǎo)體投資基金生存艱難，但是上海“科創(chuàng)系”國(guó)資創(chuàng)投堅(jiān)守陪伴，對(duì)早期半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)者予以雪中送炭。截至當(dāng)前，上海“科創(chuàng)系”投資半導(dǎo)體項(xiàng)目188家，形成了從上游的設(shè)備、EDA和IP、半導(dǎo)體材料，中游的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造，下游封裝測(cè)試的全產(chǎn)業(yè)鏈、全生命周期的完整產(chǎn)業(yè)布局。
毅達(dá)資本也專(zhuān)注于“硬科技”投資，其相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，從創(chuàng)投一線(xiàn)感受來(lái)看，科創(chuàng)板三年，扭轉(zhuǎn)了從前一級(jí)市場(chǎng)“不敢投、退不出”的擔(dān)憂(yōu)，堅(jiān)定了創(chuàng)投基金投早、投小、投長(zhǎng)、投新、投硬的決心，大幅促進(jìn)了科技企業(yè)借助資本市場(chǎng)做優(yōu)做強(qiáng)，也大幅拓寬了創(chuàng)投行業(yè)退出的渠道，形成了良好的內(nèi)生循環(huán)效應(yīng)。據(jù)介紹，從2019年7月22日瀚川智能首批登陸科創(chuàng)板開(kāi)始，毅達(dá)資本已經(jīng)收獲了20家科創(chuàng)板上市企業(yè)，還有4家企業(yè)已經(jīng)過(guò)審待注冊(cè)發(fā)行，這24家企業(yè)均表現(xiàn)出較強(qiáng)的科技屬性和成長(zhǎng)屬性。
有創(chuàng)投人士告訴記者，進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，一是限售期要求，二是所持股票面臨宏觀(guān)等眾多不確定性因素，這意味著對(duì)于VC/PE機(jī)構(gòu)而言，科創(chuàng)板提供退出渠道機(jī)會(huì)的同時(shí)，也在要求提高退出能力，但更多是提高了資金流動(dòng)性，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展。
資本市場(chǎng)改革不斷深化，特別是設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制、創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，建立上市公司創(chuàng)投基金股東減持股份“反向掛鉤”機(jī)制，私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出環(huán)境持續(xù)改善。近日證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實(shí)物分配股票試點(diǎn)工作，完善私募股權(quán)創(chuàng)投基金非現(xiàn)金分配機(jī)制，促進(jìn)投資-退出-再投資良性循環(huán)。分析人士告訴記者，此舉增加了投資的靈活度，既可以選擇減持變現(xiàn)，也可以繼續(xù)持有股票。一、二級(jí)市場(chǎng)投資者之間關(guān)系能更好互動(dòng)，良性發(fā)展。
今日，科創(chuàng)板開(kāi)市三周年，共計(jì)439家公司上市，總市值6.06萬(wàn)億元。首批25家上市公司三年限售股迎來(lái)解禁潮，因看好成長(zhǎng)前景，不少企業(yè)股東表示延長(zhǎng)股份鎖定期或者解禁后不會(huì)減持。
記者梳理發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化路上，企業(yè)股價(jià)分化，有的翻倍有的腰斬；IPO承銷(xiāo)保薦超過(guò)300億元，券商投行搶食格局分化，也在監(jiān)管要求下提高“看門(mén)人”責(zé)任；科創(chuàng)板為早期陪伴企業(yè)成長(zhǎng)的VC/PE機(jī)構(gòu)提供退出渠道，但二級(jí)市場(chǎng)退出不確定性更大。
企業(yè)分化之下，如何挖掘科創(chuàng)板投資機(jī)會(huì)？
《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪(fǎng)了數(shù)位券商、創(chuàng)投、私募等人士，試圖尋求答案。在他們看來(lái)，科創(chuàng)板為投資者提供了科創(chuàng)型投資機(jī)會(huì)，分享其發(fā)展成果并獲得投資收益。企業(yè)處于成長(zhǎng)期，具有高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期特征，投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，但成長(zhǎng)價(jià)值魅力大?？苿?chuàng)板大幅拓寬了創(chuàng)投行業(yè)退出的渠道，堅(jiān)定了創(chuàng)投基金投早、投小、投長(zhǎng)、投新、投硬的決心，形成了良好的內(nèi)生循環(huán)效應(yīng)。
如何挖掘科創(chuàng)投資價(jià)值
三年時(shí)間，科創(chuàng)板上市企業(yè)擴(kuò)容至439家，不乏有企業(yè)受資金垂愛(ài)出現(xiàn)“超募”，實(shí)際首發(fā)募資累計(jì)超過(guò)6307億元。
7月22日，首批登陸科創(chuàng)板的25家企業(yè)迎來(lái)首發(fā)股份解禁潮，但多家企業(yè)公告稱(chēng)股東將延長(zhǎng)股份鎖定期或者解禁后不會(huì)減持。
在朝著市場(chǎng)化、國(guó)際化、法治化目標(biāo)前行的路上，科創(chuàng)板也正經(jīng)歷著“大浪淘沙”的殘酷現(xiàn)實(shí)，科創(chuàng)個(gè)股出現(xiàn)明顯分化，有的市值翻倍，有的破發(fā)浮虧。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至7月22日，在439家上市企業(yè)中，禾邁股份、華秦科技股價(jià)翻倍大漲，但也有112家科創(chuàng)板最新收盤(pán)價(jià)跌破首發(fā)價(jià)，福昕科技等股價(jià)腰斬。
“科創(chuàng)板開(kāi)市以來(lái)，市場(chǎng)表現(xiàn)整體保持平穩(wěn)，超1/3公司上市后市值翻倍，板塊長(zhǎng)期維持較好的交易活躍度。”中金公司研究部董事總經(jīng)理、策略分析師李求索向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，作為中國(guó)資本市場(chǎng)改革的“試驗(yàn)田”，科創(chuàng)板在發(fā)行、上市、交易、公司治理、退市等領(lǐng)域進(jìn)行了一系列的制度創(chuàng)新，目前已取得了較多重要成果并拓展至其他板塊?？苿?chuàng)板有望在進(jìn)一步提高國(guó)際化水平、鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資者入市、引導(dǎo)科創(chuàng)板企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展等方向上加大改革和創(chuàng)新力度，助力資本市場(chǎng)更高效地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
科創(chuàng)板開(kāi)市為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)提供融資平臺(tái)，也為投資者提供投資標(biāo)的，但風(fēng)險(xiǎn)性不容忽視。海通證券相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，對(duì)投資者而言，科創(chuàng)板實(shí)施注冊(cè)制降低了科技創(chuàng)新型企業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻，激勵(lì)投資者參與科創(chuàng)企業(yè)投資，為其提供良好的投資標(biāo)的。同時(shí)，有利于培養(yǎng)我國(guó)投資者的投資理念，在這些科創(chuàng)型企業(yè)中尋找到真正具有前景的企業(yè)，分享其發(fā)展成果，獲得投資收益。
股價(jià)為何出現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)？排排網(wǎng)財(cái)富研究部副總監(jiān)劉有華向《國(guó)際金融報(bào)》記者分析，科創(chuàng)板企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)、周期長(zhǎng)，企業(yè)一般處于成長(zhǎng)期、研發(fā)投入大，甚至還處于持續(xù)虧損狀態(tài)，注定了科創(chuàng)板公司差異性很大，個(gè)股股價(jià)走勢(shì)注定出現(xiàn)分化，投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，且解禁潮對(duì)科創(chuàng)板也是考驗(yàn)。不過(guò)風(fēng)險(xiǎn)和收益同源，科創(chuàng)板也蘊(yùn)藏著較大成長(zhǎng)投資性機(jī)會(huì)。
“當(dāng)前科創(chuàng)板估值處于過(guò)去3年以來(lái)的低位，已經(jīng)較大地消化了上市初期的高估值?？苿?chuàng)板‘硬科技’成長(zhǎng)速度快，整體機(jī)會(huì)較多。”鉅融資產(chǎn)投資總監(jiān)王雷建議以深挖個(gè)股為主，規(guī)避過(guò)高估值的股票。就估值與業(yè)績(jī)匹配度看，首選醫(yī)藥，其次是新能源，此外部分新材料股票性?xún)r(jià)比也較高。半導(dǎo)體目前估值偏高，且未來(lái)產(chǎn)能還將持續(xù)擴(kuò)大，已出現(xiàn)局部性過(guò)?，F(xiàn)象，需注意規(guī)避。
IPO承銷(xiāo)保薦逾300億元
Choice數(shù)據(jù)顯示，截至當(dāng)前，科創(chuàng)板上市企業(yè)首發(fā)承銷(xiāo)保薦費(fèi)用超過(guò)334億元。
百億元“增量蛋糕”爭(zhēng)奪呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)態(tài)勢(shì)，頭部券商賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，卻有不少券商顆粒未收。記者梳理獲悉，作為首發(fā)保薦機(jī)構(gòu)，中信證券、中信建投、華泰證券服務(wù)項(xiàng)目分別是62家、44家、40家，中金公司、海通證券均是39家，國(guó)泰君安承銷(xiāo)保薦科創(chuàng)企業(yè)28家，招商證券、國(guó)信證券、光大證券、申萬(wàn)宏源分別是17家、13家、10家、10家，中小型“黑馬”券商民生證券、安信證券、國(guó)金證券、長(zhǎng)江保薦服務(wù)項(xiàng)目分別是25家、12家、10家、8家。
此外，“大項(xiàng)目”偏向選擇頭部券商“保駕護(hù)航”，募資金額超過(guò)50億元的14家科創(chuàng)板上市企業(yè)中，首發(fā)保薦機(jī)構(gòu)主要是“三中一華”、海通證券等大券商。中芯國(guó)際在科創(chuàng)板首發(fā)上市募資近463億元，百濟(jì)神州首發(fā)募資近222億元，中國(guó)通號(hào)首發(fā)募資超105億元，這些“巨無(wú)霸”背后的首發(fā)保薦機(jī)構(gòu)均出現(xiàn)中金公司。
“我們將把握全面注冊(cè)制改革帶來(lái)的機(jī)遇，加大客戶(hù)覆蓋廣度和深度，不斷提高項(xiàng)目?jī)?chǔ)備數(shù)量。”中金公司方面向本報(bào)記者介紹，科創(chuàng)板開(kāi)板以來(lái)，中金公司累計(jì)保薦科創(chuàng)板上市公司37家，融資規(guī)模超1500億元。截至2022年7月18日收盤(pán)，科創(chuàng)板市值前10大企業(yè)中，中金公司保薦6家。
3年時(shí)間里，注冊(cè)制改革不斷深化，配套措施不斷完善，監(jiān)管層也在強(qiáng)調(diào)券商投行“看門(mén)人”責(zé)任，有的投行“犯錯(cuò)”被監(jiān)管要求暫停展業(yè)，對(duì)業(yè)務(wù)影響極大。在監(jiān)管趨嚴(yán)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力下，機(jī)構(gòu)也在復(fù)盤(pán)經(jīng)驗(yàn)。
“科創(chuàng)板及注冊(cè)制下，投行業(yè)務(wù)模式、業(yè)務(wù)理念較核準(zhǔn)制發(fā)生了較大變化。頭部券商憑借綜合的金融服務(wù)能力將占據(jù)更多市場(chǎng)份額，這會(huì)進(jìn)一步加速券商市場(chǎng)分化，催生航母級(jí)投行。”海通證券相關(guān)負(fù)責(zé)人向《國(guó)際金融報(bào)》記者直言，投行服務(wù)客戶(hù)不再唯企業(yè)收入、利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)，而更多在國(guó)家重點(diǎn)支持的行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)深入挖掘早期優(yōu)質(zhì)企業(yè)，為企業(yè)提供全生命周期的金融服務(wù)。在注冊(cè)制改革不斷向縱深推進(jìn)的大背景下，投行業(yè)務(wù)體系未來(lái)亟需完善的方向包括：
第一，進(jìn)一步推動(dòng)“行業(yè)專(zhuān)業(yè)化”轉(zhuǎn)型，投行從業(yè)人員亟需深化對(duì)新興行業(yè)的認(rèn)知、提高自身專(zhuān)業(yè)能力；
第二，進(jìn)一步向“一體化”發(fā)展，在合規(guī)基礎(chǔ)上促進(jìn)研究資源、銷(xiāo)售資源和投行業(yè)務(wù)體系等多方的有效協(xié)同，以適應(yīng)注冊(cè)制下市場(chǎng)化的定價(jià)發(fā)行方式；
第三，進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)控制度體系建設(shè)，堅(jiān)守合規(guī)執(zhí)業(yè)底線(xiàn)，切實(shí)發(fā)揮資本市場(chǎng)“看門(mén)人”作用。
利好VC/PE資金退出
科創(chuàng)板運(yùn)行至今，VC/PE投資機(jī)構(gòu)受益良多，退出渠道拓寬。
以首批在2019年7月22日上市科創(chuàng)板的中微公司為例，今日2.87億股首發(fā)原股東限售股份解禁，解禁市值約351億元。解禁股東包括上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司（上海科創(chuàng)集團(tuán)100%控股）、巽鑫（上海）投資有限公司（國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金成員）等創(chuàng)投基金，以及個(gè)人股東。中微公司最新收盤(pán)價(jià)為121.99元/股，比3年前的29.01元/股的成本價(jià)相比，投資者每股浮盈321%。
記者發(fā)現(xiàn)，在中微公司、中芯國(guó)際等科創(chuàng)板上市企業(yè)背后，都有上?？苿?chuàng)集團(tuán)等國(guó)資身影。硬科技投資時(shí)間長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大，“國(guó)家隊(duì)”的長(zhǎng)期投資培育重要且可貴。對(duì)于資金而言，科創(chuàng)板提供退出渠道，也讓資金實(shí)現(xiàn)循環(huán)利用。
《國(guó)際金融報(bào)》記者從上?？苿?chuàng)集團(tuán)方面了解到，從上世紀(jì)90年代起，上海“科創(chuàng)系”陸續(xù)投資了華虹、中芯國(guó)際、盛美半導(dǎo)體、上海微電子裝備等行業(yè)龍頭企業(yè)。2004年到2014年，中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)步入十年的低潮期，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)及半導(dǎo)體投資基金生存艱難，但是上海“科創(chuàng)系”國(guó)資創(chuàng)投堅(jiān)守陪伴，對(duì)早期半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)者予以雪中送炭。截至當(dāng)前，上海“科創(chuàng)系”投資半導(dǎo)體項(xiàng)目188家，形成了從上游的設(shè)備、EDA和IP、半導(dǎo)體材料，中游的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造，下游封裝測(cè)試的全產(chǎn)業(yè)鏈、全生命周期的完整產(chǎn)業(yè)布局。
毅達(dá)資本也專(zhuān)注于“硬科技”投資，其相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，從創(chuàng)投一線(xiàn)感受來(lái)看，科創(chuàng)板三年，扭轉(zhuǎn)了從前一級(jí)市場(chǎng)“不敢投、退不出”的擔(dān)憂(yōu)，堅(jiān)定了創(chuàng)投基金投早、投小、投長(zhǎng)、投新、投硬的決心，大幅促進(jìn)了科技企業(yè)借助資本市場(chǎng)做優(yōu)做強(qiáng)，也大幅拓寬了創(chuàng)投行業(yè)退出的渠道，形成了良好的內(nèi)生循環(huán)效應(yīng)。據(jù)介紹，從2019年7月22日瀚川智能首批登陸科創(chuàng)板開(kāi)始，毅達(dá)資本已經(jīng)收獲了20家科創(chuàng)板上市企業(yè)，還有4家企業(yè)已經(jīng)過(guò)審待注冊(cè)發(fā)行，這24家企業(yè)均表現(xiàn)出較強(qiáng)的科技屬性和成長(zhǎng)屬性。
有創(chuàng)投人士告訴記者，進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，一是限售期要求，二是所持股票面臨宏觀(guān)等眾多不確定性因素，這意味著對(duì)于VC/PE機(jī)構(gòu)而言，科創(chuàng)板提供退出渠道機(jī)會(huì)的同時(shí)，也在要求提高退出能力，但更多是提高了資金流動(dòng)性，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展。
資本市場(chǎng)改革不斷深化，特別是設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制、創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，建立上市公司創(chuàng)投基金股東減持股份“反向掛鉤”機(jī)制，私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出環(huán)境持續(xù)改善。近日證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實(shí)物分配股票試點(diǎn)工作，完善私募股權(quán)創(chuàng)投基金非現(xiàn)金分配機(jī)制，促進(jìn)投資-退出-再投資良性循環(huán)。分析人士告訴記者，此舉增加了投資的靈活度，既可以選擇減持變現(xiàn)，也可以繼續(xù)持有股票。一、二級(jí)市場(chǎng)投資者之間關(guān)系能更好互動(dòng)，良性發(fā)展。
