文章來源：投資界
    2017年即將收尾，這一年投資人、創(chuàng)業(yè)者依舊尋找并創(chuàng)造著風(fēng)口，熬過了前兩年的“寒冬論”，創(chuàng)業(yè)與投資市場(chǎng)在“冷靜”中迎來各種影響深刻的重大事件。投資界梳理了過去一年時(shí)間里創(chuàng)投圈的關(guān)鍵詞，從大熱的行業(yè)、細(xì)分領(lǐng)域到資本圈主要?jiǎng)酉?、政策走向均有涉獵，且回顧且珍惜。
　　資本風(fēng)口大起大落：共享單車兩重天，無人便利店火熱
　　2017年都有誰被吹上風(fēng)口？共享經(jīng)濟(jì)持續(xù)火熱，除了單車之外還涌現(xiàn)出各種物品；抓娃娃機(jī)崛起，虜獲一眾少女心；迷你KTV一段時(shí)期里搶占各大新聞網(wǎng)站頭條位置；無人便利店隨著新零售的概念迅速崛起；還有大佬們都想all in的AI……
　　經(jīng)歷了2016共享元年的重重打磨，今年的共享經(jīng)濟(jì)起起伏伏且顯出冰火兩重天的勢(shì)態(tài)來。先是各種奇葩項(xiàng)目，如共享雨傘、共享籃球、共享時(shí)間等紛紛上線，下半年起倒閉潮又呼嘯而來。一邊是在2017年拿到10多億美元投資的摩拜、ofo；另一邊是轟然倒下的小藍(lán)、酷騎、悟空、町町，以及人去樓空的小鳴……共享充電寶，這個(gè)讓思聰打賭吃翔的、已經(jīng)不再新鮮的事物，也開始了一波死亡潮，PP充電悄悄退出行業(yè)、樂電公開宣布停止運(yùn)營……
　　朱嘯虎對(duì)共享單車“90天結(jié)束戰(zhàn)斗”的老梗早已過去，今年年中，他和馬化騰就“摩拜ofo誰老大”的朋友圈互懟又成為新的看點(diǎn)。臨近年底，關(guān)于兩家合并的聲音又開始不絕于耳，不論如何，對(duì)于摩拜和ofo來說，“合并”絕對(duì)不是今年的關(guān)鍵詞，對(duì)于投資人和行業(yè)來說，想看到這一幕，最少要明年見了。這一山二虎的狀態(tài)，不知可以持續(xù)到何時(shí)？
　　2017年，中國的零售業(yè)態(tài)在互聯(lián)網(wǎng)和新技術(shù)的助推下出現(xiàn)了很多新變化，馬云提出新零售，隨后推出的無人便利店淘咖啡迅速把這個(gè)概念引爆，各種新型便利店拔地而起，爭(zhēng)奪這個(gè)“全新的”線下流量入口。阿里說“新零售”，騰訊說“智慧零售”，京東說“無界零售”，盡管大家都避免使用友商的新詞，但這些花花綠綠的概念背后，零售業(yè)態(tài)正在進(jìn)行的轉(zhuǎn)型已是在所難免。
　　小而美的便利店、無人店、無人貨架遍地開花，比如繽果盒子、F5、Moby商店、果小美、繽果盒子2.0版淘咖啡體驗(yàn)店、小麥智能便利店、fxBox、簡24等等……但和其他的風(fēng)口一樣，無人便利店的模式也處在各種看衰聲VS資本方持續(xù)布局的雙重溫度下。梅花天使創(chuàng)始合伙人吳世春曾說過，在新零售領(lǐng)域，無人值守的自動(dòng)設(shè)備、創(chuàng)新銷售模式、用互聯(lián)網(wǎng)為傳統(tǒng)零售賦能這三種業(yè)態(tài)更受投資人青睞，而據(jù)投資界（微信ID：pedaily2012）不完全統(tǒng)計(jì)，截至2017年8月共有超過20億元資金投進(jìn)了新型便利店中。
　　淘寶用不到10年的時(shí)間改變了一代人的購物習(xí)慣，無人便利店又將走多遠(yuǎn)？
　　不知是風(fēng)往哪里吹、資本就朝哪里投，還是資本大潮涌流成風(fēng)口的形狀，總之資本大熱往往會(huì)連著創(chuàng)業(yè)的喧囂，理性和感性之間的抉擇一直存在。投資人熱衷尋找具備足夠創(chuàng)新性的模式，不管是共享單車的起落還是無人零售的持續(xù)升溫，又或者BATJ集體盯緊AI，所謂風(fēng)口的形成，資本功不可沒。
　　新規(guī)震撼VC/PE圈：股權(quán)基金國有股轉(zhuǎn)持政策大調(diào)整
　　2017年VC/PE圈新規(guī)頻出。今年11月18日，國務(wù)院印發(fā)了《劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實(shí)社?；饘?shí)施方案》，明確規(guī)《境內(nèi)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)持部分國有股充實(shí)全國社會(huì)保障基金實(shí)施辦法》（94號(hào)文）停止執(zhí)行。
　　此前的國有股轉(zhuǎn)（減）持政策自2009年6月起開始實(shí)施，如今停止執(zhí)行，將國有股轉(zhuǎn)持前移，不再單獨(dú)劃轉(zhuǎn)擬IPO企業(yè)國有股東股權(quán)，這意味著實(shí)施了8年之久的股權(quán)基金國有股轉(zhuǎn)持政策迎來了重大調(diào)整，一時(shí)間引爆了股權(quán)投資圈，在有些機(jī)構(gòu)看來，這對(duì)國有背景創(chuàng)投基金客觀上形成了正面的影響，也有人認(rèn)為，部分國有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)今后將有可能增加社?；鹱鳛橥顿Y人。
　　關(guān)于這一政策的具體影響，投資界（微信ID：pedaily2012）此前的文章《昨天，一紙新規(guī)震撼了整個(gè)VC/PE圈！》中曾介紹深創(chuàng)投解讀此次新規(guī)對(duì)國內(nèi)VC/PE行業(yè)可能帶來的影響：從募資端來看，有利于政府引導(dǎo)創(chuàng)投母基金和政府創(chuàng)投子基金的募集；從投資端來看，對(duì)成熟期項(xiàng)目的爭(zhēng)奪將更趨激烈；從退出端來看，國有創(chuàng)投基金非上市退出案例日益增多。
　　除了國有股轉(zhuǎn)（減）持政策的調(diào)整，2017年私募股權(quán)行業(yè)政策方向也多有變化。
　　4月份證監(jiān)會(huì)帶來大禮，允許非公開發(fā)行的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債設(shè)置轉(zhuǎn)股條款，滿足多元化的投資需求。VC/PE募資又開新途徑的同時(shí)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也迎來了稅收新政，5月國家財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布的通知指示，京津冀等試點(diǎn)區(qū)域內(nèi)，創(chuàng)投、個(gè)人天使投資人的投資可以按照70%的投資額進(jìn)行抵稅。
　　5月27日史上最嚴(yán)減持新規(guī)出臺(tái)，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》要求大股東（控股股東和持股5%以上的股東）在二級(jí)市場(chǎng)減持股份每三個(gè)月只能減持1%，嚴(yán)厲打擊“清倉式”減持等。
　　PE控股型投資：并購重組仍是資本和產(chǎn)業(yè)結(jié)合的重要戰(zhàn)場(chǎng)
　　2017年上半年，百麗國際470億元的退市動(dòng)作，成了迄今為止港交所史上最大規(guī)模私有化案例，這也讓私有化這類資本市場(chǎng)的特殊并購操作，再次升溫。私有化完成后，高瓴資本集團(tuán)持有其股份的56.81%，鼎暉投資將持有12.06%，高瓴資本將成為百麗國際的新任大股東。
　　今年7月，萬科組團(tuán)厚樸、高瓴資本等參與新加坡物流巨頭普洛斯私有化，在這起790億元、被稱作亞洲史上最大私募股權(quán)并購案里，萬科集團(tuán)占股21.4%、厚樸投資占股21.3%、高瓴資本占股21.2%。雖然普洛斯私有化并非PE控股，但同最大股東萬科相比，厚樸投資和高瓴資本也占有相當(dāng)大的比重。
　　控股型投資，是通過收購拿下一家公司的控制權(quán)，對(duì)之進(jìn)行并購重組、改善運(yùn)營，甚至更換管理層等操作，然后享受這家公司增值帶來的收益。從去年下半年到今年，政策開始鼓勵(lì)并購重組，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年上半年起審核78批并購重組，45起獲無條件通過，27個(gè)有條件通過，6個(gè)沒有通過。
　　而監(jiān)管層在并購重組領(lǐng)域，既關(guān)注質(zhì)量，也關(guān)注對(duì)于上市公司和整個(gè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型層面帶來的影響，以及能否真正給投資者帶來價(jià)值。小村資本的創(chuàng)始人、董事長馮華偉認(rèn)為，并購重組實(shí)際是在助力傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，這些企業(yè)在遇到業(yè)務(wù)天花板后，可以通過并購重組來轉(zhuǎn)化自身的效率。
　　據(jù)投資界（微信ID：pedaily2012）不完全統(tǒng)計(jì)，2017年截至目前共發(fā)生PE機(jī)構(gòu)控股收購案例近10起，除了高瓴資本控股百麗以外，還包括PAG太盟投資集團(tuán)對(duì)珍愛網(wǎng)的絕對(duì)控股權(quán)收購、韜蘊(yùn)資本實(shí)現(xiàn)對(duì)易到的控股、聯(lián)想控股耗資百億收購盧森堡國際銀行89.936%的股權(quán)等等……
　　IPO退出大年：有的一年19家企業(yè)上市，有的12小時(shí)收獲2家IPO
　　在資本市場(chǎng)監(jiān)管“穩(wěn)中求進(jìn)”的總基調(diào)下，2017年初IPO審核呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)，IPO核發(fā)數(shù)量每批達(dá)10多家。數(shù)據(jù)顯示，近一年來IPO審核企業(yè)數(shù)量已達(dá)到約百家，通過率近90%，美股和港股也迎來爆發(fā)期。
　　除了政策利好，2009-2011年掀起的全民PE熱潮，也在幾年后走入“退出潮”中，因此2017年對(duì)于很多VC/PE機(jī)構(gòu)來說都是IPO退出豐收年。就在這個(gè)月，投資界（微信ID：pedaily2012）結(jié)合清科集團(tuán)私募通數(shù)據(jù)整理了2017年前11個(gè)月全國VC/PE 機(jī)構(gòu)IPO成績單，詳情可戳此文《獨(dú)家|2017年度IPO期末考試成績出爐！中國VC/PE經(jīng)歷了波瀾壯闊的一年》。
　　可以看到，深創(chuàng)投在2017年前11個(gè)月一舉收獲了19家IPO企業(yè)，打破近幾年的紀(jì)錄，今年上半年就有9家被投企業(yè)成功敲鐘，截至目前，這家本土創(chuàng)投巨頭有累計(jì)上市投資企業(yè)134家；緊隨其后的達(dá)晨創(chuàng)投在今年前11個(gè)月有17家被投企業(yè)上市。另外值得一提的是，清科創(chuàng)投在過去11個(gè)月迎來“神奇的12小時(shí)”，先是被投資企業(yè)簡普科技（融360）在美國上市，接著中曼石油在上交所掛牌，整個(gè)過程不到12個(gè)小時(shí)，業(yè)內(nèi)罕見。
　　年初就有不少投資人預(yù)判，2017年會(huì)是一個(gè)投資與退出的大年，2016年共227家中企于A股上市，創(chuàng)下自2012年以來的最高紀(jì)錄，而根據(jù)投資界的不完全統(tǒng)計(jì)，截至2017年11月已經(jīng)有251家企業(yè)成功IPO，這一記錄不斷被刷新。
　　創(chuàng)投“國家隊(duì)”大舉入場(chǎng)：壯大創(chuàng)業(yè)投資資本力量
　　在中國股權(quán)投資市場(chǎng)，外資和民資活躍的同時(shí)，國有資本也逐漸加入進(jìn)來。去年9月“創(chuàng)投國十條”發(fā)布，推動(dòng)創(chuàng)投主體多元化、拓寬創(chuàng)投市場(chǎng)資金來源，市場(chǎng)正式迎來了國家隊(duì)，全年前3季度就有兩支超千億規(guī)模的國有基金落地。而2017年，“創(chuàng)投國家隊(duì)”的資金逐步進(jìn)入創(chuàng)投領(lǐng)域，壯大創(chuàng)業(yè)投資的資本力量。
　　監(jiān)管層不斷放出政策利好，鼓勵(lì)國有企業(yè)、地方政府、傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、大學(xué)基金會(huì)等各類機(jī)構(gòu)投資者去投資創(chuàng)投基金和母基金。
　　所以我們看到，2017年9月，中國科學(xué)院科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化基金啟動(dòng)，由國科控股（中國科學(xué)院控股有限公司）作為基石投資人，聯(lián)合中央和地方政府引導(dǎo)基金、金融資本及社會(huì)資本共同設(shè)立。專項(xiàng)基金將以“母基金+直投”結(jié)合的方式投資，母基金規(guī)模為30-50億元人民幣。
　　2017年10月，北京北航資產(chǎn)經(jīng)營有限公司牽頭發(fā)起設(shè)立北航長鷹資本管理有限公司（長鷹資本），注冊(cè)資本為1億元人民幣，擬募集資金規(guī)模為100億元人民幣，立足北航科技成果產(chǎn)業(yè)化，打造“軍民融合+先進(jìn)制造”產(chǎn)業(yè)集群。
　　我們還看到，于去年8月成立的、首期基金規(guī)模約2000億人民幣的中國國有資本風(fēng)險(xiǎn)投資基金（國風(fēng)投），今年投出了聯(lián)影醫(yī)療、英雄互娛、曠視科技、思路迪等醫(yī)療、游戲、AI公司。
　　中央企業(yè)涉水股權(quán)投資基金不在少數(shù)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前國資委監(jiān)管的90余家央企當(dāng)中，已經(jīng)設(shè)立相關(guān)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)并擁有PE業(yè)務(wù)的企業(yè)，數(shù)量在40家左右。
　　依照政策導(dǎo)向來看，“創(chuàng)投國家隊(duì)”入場(chǎng)，使得進(jìn)行股權(quán)投資的范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，可以進(jìn)行科技創(chuàng)新股權(quán)投資了。而大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)、人工智能等領(lǐng)域，作為國家新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，更有望獲得國有資本的垂青。
　　早期投資：有人說它“已死”，有人覺得“活得很好”
　　就在上個(gè)月，創(chuàng)投圈里瘋傳一篇題為《早期投資已死》的文章，文內(nèi)說幾位做早期投資的朋友，無一例外在做同一件事情，募中后期的成長基金，做天使出身的他們開始籌錢做VC甚至是做PE。
　　今年以來，國內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)總體募資規(guī)模大幅增長，然而投資數(shù)量上卻減少，機(jī)構(gòu)投出去的錢多了，但是拿到投資的公司數(shù)量卻變少。錢都奔向了已經(jīng)在市場(chǎng)證明了商業(yè)模式、未來可期的穩(wěn)定型公司，早期投資很難找到接盤俠。文中認(rèn)為早期投資是過往人脈在未來的折現(xiàn)，但在新投資領(lǐng)域?qū)映霾桓F的今天，這樣的投資方法有些難以為繼，只能眼睜睜看著中后期投資市場(chǎng)大躍進(jìn)。中國創(chuàng)投江湖正在向二八法則回歸理性。
　　但也有人不這么認(rèn)為，他們覺得，資本會(huì)涌向后期的真正原因其實(shí)是管理費(fèi)模式有利于基金管理人。許多大基金始終不忘早期投資，因?yàn)榛貓?bào)倍數(shù)高，又提供自產(chǎn)項(xiàng)目來源，只是為了在既定時(shí)間內(nèi)把大量的錢投出去，實(shí)現(xiàn)回報(bào)，他們無法把所有的精力放在早期項(xiàng)目上。
　　不過，根據(jù)投資界硅谷方面的報(bào)道，雖然2016年的三、四季度，乃至2017年的第一季度，美國整體的早期投資都偏低迷，但今年二、三季度連續(xù)投資額超過200億美元——硅谷早期投資的泡沫已經(jīng)消退。并且，越來越多的大基金開始布局早期，后期項(xiàng)目估值越來越高，這對(duì)于體量小的基金也有不小的挑戰(zhàn)。大洋彼岸的蝴蝶，不知能否，又或者何時(shí)震動(dòng)翅膀影響到國內(nèi)市場(chǎng)，據(jù)投資界硅谷，有些投資人的突破口則選在了更早期。