前不久，美國財經(jīng)新聞媒體CNBC爆出消息稱，迪士尼對21世紀(jì)?？怂辜瘓F(tuán)旗下大部分資產(chǎn)的并購案已經(jīng)接近成功，總金額達(dá)到600億美元。CNBC表示，最快下周我們就能看到這項商業(yè)行動的結(jié)果。
　　如果這一并購最終順利完成，迪士尼將再度改變?nèi)缃竦暮萌R塢版圖，傳統(tǒng)意義上的六大電影公司將變成五大電影公司，迪士尼的影視帝國將愈益壯觀。
　　這項消息傳出，一時引爆坊間：隨著一大批漫威角色版權(quán)回歸，網(wǎng)友開始紛紛暢想復(fù)聯(lián)與X戰(zhàn)警齊聚一堂、死侍與蜘蛛俠談笑風(fēng)生的美好景象。還有人像當(dāng)年谷歌收購摩托羅拉時那樣，玩起了“迪爸爸買狐貍”的梗。
　　600億并購野望，迪斯尼日漸擴(kuò)張的帝國版圖        
　　但是，這場震動全美影視娛樂業(yè)的并購，難道僅僅只是為了幾個角色、若干IP？影視娛樂業(yè)發(fā)展向好，21世紀(jì)?？怂褂譃楹芜x擇在這個時候出售如此巨量的影視娛樂資產(chǎn)？交易價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出分析師預(yù)估，市值不到1600億美元的迪士尼何以愿意豪擲600億美元發(fā)起并購，是什么理由讓一向持重的迪士尼對這些資產(chǎn)志在必得？
　　要得到答案，還是要從交易本身開始分析。
　　待價而沽福克斯
　　此次并購所交易的資產(chǎn)包括21世紀(jì)?？怂辜瘓F(tuán)旗下的20世紀(jì)福斯電影工作室（包括出品動畫電影的藍(lán)天工作室，和出品故事片的福斯探照燈工作室）、FX電視工作室、FX電視網(wǎng)（有線電視頻道）、國家地理有線集團(tuán)、其所持有的在線影視播放網(wǎng)站Hulu的30%股份，以及印度電視臺Star India和歐洲電視臺天空廣播公司的39%股份。
　　經(jīng)過這次并購拆離之后，21世紀(jì)?？怂褂嘞碌馁Y產(chǎn)主要是電視業(yè)務(wù)方面的福斯新聞和福斯體育頻道，以及一些地方電視服務(wù)。梳理一下，這項交易所涉及資產(chǎn)的內(nèi)容是，電影與電視內(nèi)容制作、電視分發(fā)渠道、在線流媒體服務(wù)，以及一些國外電視資產(chǎn)。
　　其中最引人注目的自然是其中的影視內(nèi)容部分，也就是?？怂闺娪肮ぷ魇液虵X電視工作室，因為這里面包含了迪士尼旗下漫威工作室的部分作品版權(quán)，以及其他一些頂級IP的相關(guān)權(quán)利，包括X戰(zhàn)警、神奇四俠、星球大戰(zhàn)、阿凡達(dá)等。
　  可以看出，這部分娛樂資產(chǎn)相當(dāng)優(yōu)質(zhì)；賣出這一部分資產(chǎn)之后，21世紀(jì)福斯基本脫離了影視娛樂產(chǎn)業(yè)，回歸到了其控制者默多克家族的核心領(lǐng)域，新聞與出版業(yè)務(wù)。也有消息稱，如果交易能夠順利完成，默多克已經(jīng)在考慮將21世紀(jì)?？怂故Ｏ碌馁Y產(chǎn)與默多克新聞集團(tuán)合并。
　　那么，第一個問題就來了，如此優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，21世紀(jì)福克斯為何要賣？
　　出售資產(chǎn)的消息往往在業(yè)績不振時傳出，但近段時間21世紀(jì)福克斯的財報并不難看。其2017年11月公布的季度財報顯示，當(dāng)季營收超過市場預(yù)期，增至70億美元，超過上年同期的65億美元；有線電視業(yè)務(wù)和影視娛樂部門的營收都超過了分析師預(yù)估，每股盈余較上年同期也有提高，整體趨勢向好。
　　因此，這一次出售并非“生活所迫”，而是出于更加策略性的考量。實(shí)際上，有知情人士表示，早在一年前，這項交易就已經(jīng)在醞釀之中。而福斯意欲進(jìn)行此番交易的意愿應(yīng)當(dāng)是出于福斯高層對于媒體規(guī)模競爭的重視。
　　近十年來，媒體行業(yè)的競爭圖景發(fā)生了相當(dāng)?shù)淖兓acebook、谷歌、亞馬遜和Netflix等科技企業(yè)的興起改變了人們媒體消費(fèi)的形式，科技巨頭在影視視頻內(nèi)容的數(shù)字化在線分發(fā)方面取得了主導(dǎo)地位，亞馬遜和蘋果等頂級科技公司也對內(nèi)容領(lǐng)域虎視眈眈。?？怂垢邔诱J(rèn)為，在這樣的競爭環(huán)境中，如果要實(shí)現(xiàn)長時段內(nèi)的競爭力，企業(yè)規(guī)模起著相當(dāng)重要的作用。
　　或許正是在這樣的信念支配下，2014年，21世紀(jì)?？怂挂?00億美元的報價發(fā)起對時代華納的收購。然而，隨著自身股價的下跌，資金不足的福斯撤回了這一收購提案。福斯擴(kuò)張自身規(guī)模，以獲得與新科技企業(yè)在影視娛樂業(yè)競爭地位的努力未能成功。這一事件或許便為今天的并購案埋下了伏筆。
　　買不成，那就賣。有著大筆優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的?？怂共怀钫蚁录遥l才是最好的對象：不僅有充足的資金，而且有能力將?？怂沟馁Y產(chǎn)善加利用，實(shí)現(xiàn)最大的價值？
　　從現(xiàn)在披露的情況來看，有意出手的買家有美國最大的有線電視公司康卡斯特（Comcast），然后就是我們所熟知的影視娛樂傳媒大佬迪士尼。再看?？怂故治盏馁Y產(chǎn)所涉及的領(lǐng)域，有線電視網(wǎng)絡(luò)方面，這二者可能不相上下；但內(nèi)容生產(chǎn)和IP開發(fā)方面，顯然迪士尼更具實(shí)力，尤其?？怂故种械膸讉€頂級IP本身就與現(xiàn)在的迪士尼有著千絲萬縷的聯(lián)系。
　　漫威IP自不必說；?？怂故治盏那傲俊缎乔虼髴?zhàn)》發(fā)行權(quán)益，即使迪士尼現(xiàn)在不買，其中五部也將在2020年回歸坐擁盧卡斯影業(yè)的迪士尼手中；而阿凡達(dá)方面，迪士尼早已在迪士尼樂園中與詹姆斯·卡梅隆合作，開發(fā)了潘多拉世界主題項目，卡梅隆早先也有表態(tài)，對與迪士尼合作的前景表示“我很OK”。
　　就?？怂狗矫鎭砜?，與其等到在多家巨頭的擠壓下競爭受挫，陷入劣勢時再被迫出售資產(chǎn)，不如在資產(chǎn)估值情況最好的時候賣給最需要它們的買家。
　　如此也就不難理解?？怂箤Φ鲜磕岬倪x擇。有接近默多克家族的人士透露，?？怂垢邔訉@一聯(lián)姻的前景感到“很振奮”。一位知情人士表示，迪士尼善于從專營權(quán)中挖掘價值，他認(rèn)為這次并購將能使21世紀(jì)?？怂沟馁Y產(chǎn)價值大大提高。   
　　從金融市場的反應(yīng)來看，這一觀點(diǎn)也為華爾街方面所認(rèn)同。11月初并購案的消息初次傳出時，21世紀(jì)?？怂古c迪士尼的股價雙雙應(yīng)聲上揚(yáng)，甚至有分析師將這一聯(lián)手形容為“美夢成真”。
　　?？怂挂泊_實(shí)賣了個好價錢。11月并購案的風(fēng)聲剛受到媒體關(guān)注時，分析師對?？怂官Y產(chǎn)的估價從200億美元到485億美元不等，而我們現(xiàn)在看到，最終交易金額達(dá)到了600億美元。
　　問題的另一面于是浮現(xiàn)在我們眼前：福斯雖好，但迪士尼非買不可嗎，為何最終能達(dá)到如此之高的交易金額？除了大眾所津津樂道的內(nèi)容和IP，迪士尼從這場并購中還能獲得什么？
　　多手打算的迪士尼
　　?？怂棺匀辉敢庠谫Y產(chǎn)價高的時候賣出，但迪士尼為什么要選擇在這個時機(jī)買入？比如前五部《星球大戰(zhàn)》的發(fā)行權(quán)益，就算不買，三年后也會回來，提前購回又是出于怎樣的考量？
　　首先，?？怂辜热挥幸獬鍪郏鲜磕岜愫茈y不出手接盤。從這些年漫威花大精力構(gòu)筑漫威電影宇宙（MCU）的投入與決心，以及影迷對其的期待來看，流落在外的那一部分高人氣漫威作品版權(quán)早晚要收回；這一點(diǎn)上沒有想不想，只有能不能。
　　福斯出售影視資產(chǎn)，其所持有的漫威作品版權(quán)若落入他人手中，迪士尼與漫威又要與版權(quán)新東家從頭開始談收回事宜，其間所耗費(fèi)的時間與機(jī)會成本難以估量。  
　　其次，前面提到，?？怂顾值脑S多大IP本身就與迪士尼息息相關(guān)。比如星球大戰(zhàn)系列，雖然福斯所持有的是幾十年前最初六部星戰(zhàn)電影的發(fā)行權(quán)，但這部分權(quán)益可能比一般人想象的更重要。如果等待2020年的自動收回（而且還無法收回第一部《星球大戰(zhàn)》的權(quán)益），期間的數(shù)年時間無疑會讓迪士尼對星戰(zhàn)系列的營銷束手束腳。
　　《星球大戰(zhàn)：最后的絕地武士》不日即將上映，2019年星戰(zhàn)新三部曲的最后一部也將上線，如果能及早收回前六部權(quán)益，無論是在營銷籌備還是在實(shí)際收益方面，迪士尼顯然都能夠更加游刃有余、大（da）展（lao）身（yi）手（bi）。
　　然而除此之外，迪士尼選擇在這個時候完成并購，更重要的理由或許是，盡早將?？怂官Y產(chǎn)中的海量影視資源納入囊中，以配合迪士尼在流媒體領(lǐng)域的布局。
　　實(shí)際上，迪士尼對?？怂沟倪@一波收購并不突兀，而是一系列流媒體布局策略中的一步。
　　今年8月，迪士尼公司CEO羅伯特·艾格（Robert Iger）宣布，出資15.8億美元收購美國職棒大聯(lián)盟MLB旗下的流媒體視頻部門BAMTech的42%股份。
　　又表示，將在2018年推出旗下體育運(yùn)動頻道ESPN的流媒體服務(wù)，并在2019年推出影視娛樂方面的迪士尼自建流媒體服務(wù)。同時，終止與Netflix的五年合作，將迪士尼旗下內(nèi)容撤出Netflix平臺。
　　11月中旬（也就是迪士尼-福斯收購傳聞第一次大規(guī)模傳出之后一周），迪士尼2017第四季度財報電話會議上，艾格再次對兩個即將上線的流媒體服務(wù)作出了詳細(xì)的闡釋。
　　ESPN的流媒體頻道將被命名為ESPN Plus，2018年春天上線，可訂閱觀看上千種體育賽事直播，每年播放的比賽場次超過一萬場。另一個影視娛樂流媒體頻道將于2019年上線，迪士尼將為這個平臺提供獨(dú)占版權(quán)內(nèi)容，包括迪士尼工作室、皮克斯工作室、漫威工作室、盧卡斯影業(yè)作品以及迪士尼資料庫內(nèi)的海量電影與電視內(nèi)容。
　　聯(lián)系這一背景，前面提到的Hulu 30%股份的意義便得以顯露。一方面撤出Netflix上的自家內(nèi)容，一方面建立迪士尼自有流媒體服務(wù)，再收購?？怂顾諬ulu股份，得到Hulu多數(shù)控制權(quán)：2017年迪士尼在流媒體領(lǐng)域的三步布局自此完全浮出水面。打擊對手、自建服務(wù)、控制第三平臺——三管齊下，無疑顯示出迪士尼入局流媒體服務(wù)領(lǐng)域的決心。這也并不令人意外。實(shí)際上，迪士尼已經(jīng)在美國的流媒體競爭中落后了一步，必然要有所動作。
　　迪士尼的主要業(yè)務(wù)包括五大板塊：媒體網(wǎng)絡(luò)（電視）、主題公園、影視娛樂（電影）、衍生品（周邊）和互動娛樂（游戲）。其中游戲板塊的表現(xiàn)一向不太好，在分析中常與衍生品板塊并作一塊。
　　近年來，迪士尼的營收基本保持增長。根據(jù)財報，2014年迪士尼總營收488億美元，2015年總營收525億美元，2016年總營收556億美元，2017年略有下滑，總營收551億美元。從部門細(xì)分來看，一直以來，迪士尼最賺錢的部門并非我們最熟悉的電影業(yè)務(wù)，而是電視業(yè)務(wù)，收入占比常常達(dá)到40%乃至接近50%，超過第二名主題公園和第三名電影業(yè)務(wù)的總和；雖然近年來主題公園和電影業(yè)務(wù)的成績都不錯，但仍然撼動不了電視業(yè)務(wù)收入的統(tǒng)治地位。
　　電視業(yè)務(wù)中賺錢的絕對主力又是迪士尼旗下的付費(fèi)訂閱體育頻道ESPN，全球最大的體育頻道之一，NBA轉(zhuǎn)播權(quán)的持有者。但近年來，ESPN的訂閱用戶數(shù)持續(xù)下降，六年失去了1300萬訂閱用戶，訂閱量創(chuàng)下10年最低點(diǎn)，2017年底的訂閱量已經(jīng)從最高點(diǎn)的1億跌至約8700萬。訂閱數(shù)下降也使ESPN的巨額版權(quán)費(fèi)用成為了日益沉重的負(fù)擔(dān)。      
　　由于電視業(yè)務(wù)收入在迪士尼財務(wù)構(gòu)成中所占的體量，即使近年來電影和主題公園業(yè)務(wù)增長都相當(dāng)不錯，電視訂閱收入的下滑還是給迪士尼帶來了沉重的壓力。
　　電視訂閱下滑的一個重要原因正是中美兩國都存在的一個趨勢：流媒體在線播放服務(wù)對傳統(tǒng)電視業(yè)務(wù)的侵蝕。盡管目前網(wǎng)絡(luò)流媒體訂閱用戶量總體還比不上傳統(tǒng)電視訂閱，但是網(wǎng)絡(luò)播放的潮流顯然已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)。
　　迪士尼自身也認(rèn)識到了這一點(diǎn)。CEO羅伯特·艾格明確表態(tài)：“在今天的世界上，僅僅擁有內(nèi)容是不行的，你必須有辦法將它們傳播到消費(fèi)者一端。”此前，迪士尼也并非沒有做出努力。與Netflix的內(nèi)容合作可以看做是一次試水；2012年底迪士尼也曾推出Disney Movies Online，但由于收費(fèi)過高，收場慘淡；2015年迪士尼又在英國推出Disney Life，專攻兒童市場。顯然，這還不夠。
　　流媒體與大數(shù)據(jù)時代，用戶數(shù)據(jù)的重要性愈益顯著。Netflix和HBO等平臺商自制內(nèi)容獲得的成功讓行業(yè)看到，在如今的內(nèi)容消費(fèi)領(lǐng)域，建立與用戶的直接聯(lián)系是何等重要，而傳統(tǒng)的“內(nèi)容—平臺—用戶”模式則容易導(dǎo)致內(nèi)容制作方陷入被動遲滯的局面。
　　迪士尼從來就不只是一個內(nèi)容制作商。
　　迪士尼旗下的美國廣播公司（ABC電視臺）是美國三大廣播公司之一，在三大電視網(wǎng)中擁有最多的觀眾數(shù)量。傳統(tǒng)媒體時代的迪士尼就是集內(nèi)容與渠道于一身的媒體巨頭。
　　流媒體時代，素來持重的迪士尼在轉(zhuǎn)型中慢了一步，使Netflix占得先機(jī)。但手握海量優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的好萊塢扛把子怎會輕易認(rèn)栽；內(nèi)容消費(fèi)行業(yè)，說到底，仍然是內(nèi)容為王。Netflix推出預(yù)算高達(dá)60億美元的原創(chuàng)劇片單，Youtube、蘋果和Snapchat等科技巨頭也紛紛發(fā)布原創(chuàng)內(nèi)容計劃，平臺對優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的需求永遠(yuǎn)是第一位的。在這方面，迪士尼自然是底氣十足，笑傲群雄。
　　收購21世紀(jì)?？怂沟挠耙晩蕵焚Y產(chǎn)更進(jìn)一步深厚了迪士尼的內(nèi)容儲備實(shí)力。其意義不僅在于迪士尼可以將其置入自家的流媒體平臺，在這個競爭的關(guān)鍵時刻，更可以限制對手的內(nèi)容獲取。將自家內(nèi)容從Netflix撤出后，迪士尼收購福斯資產(chǎn)，如果它希望，便又能切斷?？怂箖?nèi)容庫上架Netflix的可能性。彼消此長，一舉兩得。
　　11月迪士尼2017第四季度財報電話會議上，CEO艾格在描述迪士尼的新流媒體平臺，解釋平臺內(nèi)容增長預(yù)期時，或許已經(jīng)將?？怂箖?nèi)容庫納入計算之中。艾格還表示，流媒體行業(yè)體現(xiàn)的“直接觸達(dá)消費(fèi)者”（Direct-to-consumer）策略是迪士尼“今年的最高優(yōu)先級”。收購福克斯后手握地上最強(qiáng)影視內(nèi)容庫的迪士尼，全力投入流媒體服務(wù)建設(shè)，又將得到怎樣的結(jié)果？
　　十年來，羅伯特·艾格領(lǐng)導(dǎo)下的迪士尼，買下了皮克斯，買下了漫威，買下了盧卡斯影業(yè)，把原本在六大電影公司中漸露頹勢的迪士尼送上了好萊塢霸主的地位?，F(xiàn)在，迪士尼再下一城，買下20世紀(jì)福斯。艾格說：“要將這個行業(yè)帶入一個新時代，沒有人能比我們更合適。”
　　豪言能否成真，我們拭目以待。