上周IPO申請審核“12過3”的結(jié)果，再次讓市場感受到了“嚴(yán)監(jiān)管”的威力，甚至被業(yè)界稱為IPO審核正遭遇史上最寒冷的“嚴(yán)冬”。

對此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2018年，IPO審核繼續(xù)保持從嚴(yán)態(tài)勢，這有利于提高上市公司質(zhì)量。在這種情況之下，今年IPO數(shù)量減少將會是大概率事件。

今年以來IPO審核通過率僅為36.6%

1月23日，7家上會，1家獲得通過；1月24日，5家上會，1家獲得通過；1月26日，5家上會，1家獲得通過。

這是過去的一周，IPO申請審核的結(jié)果。如果把時間拉長，今年以來，截至1月28日，發(fā)審委審核的41家公司IPO申請，15家獲得通過，23家被否，3家暫緩表決，通過率（不包括取消審核的公司）僅為36.6%。

與此同時，今年以來，還有4家公司被取消審核，分別是江蘇金太陽紡織科技股份有限公司、深圳市中孚泰文化建筑建設(shè)股份有限公司、蕪湖伯特利汽車安全系統(tǒng)股份有限公司、九圣禾種業(yè)股份有限公司。其中，江蘇金太陽紡織科技股份有限公司在上會前一天申請撤回申報材料而被取消審核，另外三家均是因為尚有相關(guān)事項需要進(jìn)一步核查而被取消審核。

在中國人民大學(xué)法學(xué)教授劉俊?？磥?，發(fā)審委更審慎，執(zhí)行高標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)要求對未來的IPO制度改革有破冰的意義，同時體現(xiàn)了對投資者的高度負(fù)責(zé)。意味著上市公司和券商以及其他中介機(jī)構(gòu)要做足功課，企業(yè)足夠優(yōu)秀才能夠過會。

新時代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，新股發(fā)行對于股票市場而言是“源頭活水”。在縮減審核周期的同時，也需要嚴(yán)格控制首發(fā)企業(yè)的整體質(zhì)量，讓更多符合發(fā) 行條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，這樣既能提高資本市場直接融資比例，促進(jìn)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，又能夠守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，新一屆發(fā)審委上任以來的嚴(yán)審態(tài)勢，能夠有效防止問題公司上市。讓符合條件的新股上市，切實貫徹落實資本市場支持實體經(jīng)濟(jì)的方針，也能更好地保護(hù)中小投資者利益。

2017年10月，新一屆發(fā)審委成立；10月17日，發(fā)審委“開工”，當(dāng)天審核了5家公司的IPO申請，其中，4家獲得通過，1家被否。

2017年10月31日，新一屆發(fā)審委履職僅半個月，就首次“發(fā)威”。在當(dāng)天審核的6家企業(yè)中，只有2家過會。在隨后的11月7日，上會的6家企業(yè)僅1家過會。11月29日，當(dāng)日上會的3家企業(yè)竟然全部被否，在A股IPO審核史上首次出現(xiàn)“單日零通過率”的現(xiàn)象。

據(jù)統(tǒng)計，在新一屆發(fā)審委開工以來的15周時間里，共審核了127家（包括二次上會）公司的首發(fā)申請，其中，67家獲得通過，56家被否，4家暫緩表決。另外，還有6家公司被取消審核。

發(fā)審委的嚴(yán)格審核，讓越來越多的排隊企業(yè)知難而退。數(shù)據(jù)顯示，2017年，共有146家企業(yè)終止審查。其中，70家終止審查的時間為新一屆發(fā)審委成立之后。而進(jìn)入2018年，目前已經(jīng)有9家企業(yè)終止審查。

凈利潤指標(biāo)已不再是“護(hù)身符”

自新一屆發(fā)審委2017年10月份上任以來，IPO審核嚴(yán)把入口關(guān)已成為常態(tài)。統(tǒng)計顯示，今年以來，已有23家公司的IPO申請被否，15家獲得通過，3家暫緩表決，通過率（不包括取消審核的公司）僅為36.6%。

東北證券分析師付立春表示，新一屆發(fā)審委對IPO的要求，包括企業(yè)規(guī)范性、持續(xù)經(jīng)營能力等，門檻都較之前高很多，導(dǎo)致否決率很高。無論對于中介機(jī)構(gòu)，還是擬IPO企業(yè)來說，這都是很大的挑戰(zhàn)。

有投行人士表示，目前大部分排隊IPO的企業(yè)，是原來“堰塞湖”排隊至今的企業(yè)。許多優(yōu)質(zhì)企業(yè)已經(jīng)先行上會，遺留下來的企業(yè)，有些還是存在一些瑕疵。但不可否認(rèn)的是，部分企業(yè)質(zhì)地確實相對差了一些。此外，目前退市制度還不完善，發(fā)審委必須嚴(yán)格把控上市企業(yè)質(zhì)量，不再只關(guān)注真實性和信息披露是否充分。

事實上，通過觀察發(fā)審委在會上提出的問題，不難發(fā)現(xiàn)，持續(xù)盈利能力、財務(wù)規(guī)范、合規(guī)風(fēng)險、信息披露等方面，都是審核關(guān)注點。

“凈利潤指標(biāo)已經(jīng)不再是企業(yè)的‘護(hù)身符’，審核的維度正向深層次延伸。”一位投行人士告訴記者。

比如，1月23日被否的溫州康寧醫(yī)院股份有限公司，發(fā)審委指出其2016年涉及房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，對投資性房地產(chǎn)采用公允價值模式進(jìn)行后續(xù)計量。對此，發(fā) 審委要求公司說明：溫州國大房地產(chǎn)業(yè)務(wù)是否涉及住宅開發(fā)，是否存在政策和法律風(fēng)險；對投資性房地產(chǎn)采取公允價值模式計量的原因及合理性，是否具備核算基 礎(chǔ)。

1月24日被否的深圳華智融科技股份有限公司，被發(fā)審委質(zhì)疑境外銷售收入的真實性。發(fā)審委要求公司說明境外收入是否具有可持續(xù)性，境外銷售通過信利康進(jìn)行的必要性及境外最終銷售的真實性等。

1月26日被否的上海麗人麗妝化妝品股份有限公司，發(fā)審委指出其B2C平臺的核心運營數(shù)據(jù)與可比公司比較是否合理，是否存在刷單、虛構(gòu)交易和快遞等不真實的情況；月度ARUP（客單價）是否存在異常，是否已完整披露相關(guān)信息。

另外，麗人麗妝一起對子公司逾億元的收購計劃被發(fā)審委重點關(guān)注。2015年麗人麗妝曾以1.76億元購買上海聯(lián)恩49%股權(quán)，如今計劃斥資2.91億元收購剩余51%股權(quán)，兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價差較大。更為敏感的是，其中1.8億元收購款計劃從募投項目撥出。發(fā)審委為此質(zhì)疑該收購計劃及募投項目的合理性。

同樣是1月26日被否的浙江春暉智能控制股份有限公司，發(fā)審委指出其新三板申報材料和掛牌期間的公告與本次發(fā)行申請文件存在多項差異，多數(shù)事項發(fā)生在報 告期內(nèi)。對此，發(fā)審委要求公司說明報告期內(nèi)出現(xiàn)較多信息披露不一致情況的具體原因，會計基礎(chǔ)是否規(guī)范，內(nèi)部控制制度是否健全且被有效執(zhí)行。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認(rèn)為，發(fā)審委的審核重心逐漸轉(zhuǎn)向了IPO信息合規(guī)性、真實性及完整性，并逐漸淡化了對發(fā)行人投資價值的實質(zhì)性判斷 及背書擔(dān)保，這樣做的目的，就是要以充分的信息披露為基礎(chǔ)，監(jiān)督發(fā)行人為投資者提供最真實有效的IPO信息，并為投資者提供最重要的決策依據(jù)。

普華永道中國審計部合伙人孫進(jìn)表示，高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求的趨勢下，IPO通過率低于以前可能成為常態(tài)。IPO被否的原因涉及經(jīng)營能力持續(xù)性、企業(yè)會計及財務(wù) 問題、信息披露、內(nèi)控體系、合規(guī)性等，排隊企業(yè)應(yīng)做好自檢自查。預(yù)計監(jiān)管層還將會通過一系列的制度改革，諸如完善退市制度、并購重組制度等，進(jìn)一步提升資 本市場的質(zhì)量，這也是建設(shè)資本市場強(qiáng)國的必然要求。