投資界　 王菲　

        資管新規(guī)有望給創(chuàng)投基金打開一個“口子”？

這一風向，令VC/PE圈暗潮涌動。5月8日，北京一位VC機構合伙人向投資界（ID：pedaily2012）透露，“我?guī)讉€同班同學是銀行行長，還有是銀行資管子公司一把手，前天晚上討論到凌晨”。

無獨有偶，《亞洲另類投資》今日透露，多部委正研究方案助創(chuàng)投基金等突破資管新規(guī)。

該報道稱，由于資管新規(guī)開始實施后，創(chuàng)投及整個股權投資行業(yè)的資金來源受到了較多的影響，國務院多個部委目前正在按照資管新規(guī)中關于“對創(chuàng)業(yè)投資基金和政府出資產業(yè)投資基金的相關規(guī)定另行制定”的要求，研究具體的方案來解決這一問題。

如果落實，那就意味著困擾創(chuàng)投行業(yè)已久的“募資難”將會得到緩解！

資管新規(guī)開口子？

VC/PE熱烈討論到凌晨

對于資管新規(guī)“松綁”，VC/PE翹首以待。

據(jù)《亞洲另類投資》報道，正在研究中的政策是以資管新規(guī)中預留的一個“口子”作為突破，這將有助于銀行等渠道的資金能合規(guī)的對接創(chuàng)業(yè)投資基金與政府出資產業(yè)投資基金，擴大該等基金的資金來源。

據(jù)稱，此次新方案調整的依據(jù)來自資管新規(guī)的一條規(guī)定：“私募投資基金適用私募投資基金專門法律、行政法規(guī)，私募投資基金專門法律、行政法規(guī)中沒有明確規(guī)定的適用本意見，創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產業(yè)投資基金的相關規(guī)定另行制定。”

隨后，投資界采訪京滬深等多家機構，進一步核實了這一消息。“已經研究一段時間了。”滬上某老牌PE合伙人表示。更多的投資人則表示，之前聽業(yè)內傳過，大家期盼新方案能真正落地。

就在一年前，原本由銀行通過理財資金錯配和結構化配資流入私募股權市場的錢，被資管新規(guī)瞬間切斷，而銀行系統(tǒng)本是一級市場的主要資金源。

在上述報道中，對于方案何時能夠出臺，有知情人士稱：“有關部門都了解行業(yè)很關心，所以時間應該不會太久。”

資管新規(guī)一頭連著銀行等金融機構，一頭連著VC/PE。一有風吹草動，大家都異常敏感。畢竟如果這一正在研究的政策最終出臺，創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產業(yè)投資基金則能從資管新規(guī)的嚴格限制中獲得實質性松綁。

雖然風聲不斷，但尚未有官方信息發(fā)布，不過這顆小石子已經在行業(yè)內泛起波瀾，一旦落實，那就是今年VC/PE重大事件之一。

不過，也有機構合伙人持觀望態(tài)度。資管新規(guī)過后，VC/PE資金來源受影響，主要是銀行的資金池受到了限制。“但是要改變這個，我覺得很難。”深圳某知名PE投資人士表示。在他看來，銀行可以為某個基金來找確定人數(shù)的高凈值客戶，通過這種方式來給創(chuàng)投基金錢，而不再是以前的一個池子。

資管新規(guī)一周年：

母基金都沒錢了，GP迎來生死之年

募資難能否引來新的轉機，關系到一些VC/PE機構能否熬過2019。

2018年4月27日，《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》(即《資管新規(guī)》正式稿)發(fā)布，開啟了大資管行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管新時代。資管新規(guī)的頒布，對股權投資行業(yè)而言，最為顯著的影響便是募資難的問題全面爆發(fā)。

一方面，資管新規(guī)提高了個人投資者參與投資私募股權基金的門檻，直接減少了個人合格投資者的數(shù)量及投資規(guī)模。另一方面，多層嵌套和募資通道等都受到了嚴格的限制，過往銀行、信托等渠道大量資金投資于私募股權基金的模式受阻。

導致的后果就是GP募資異常困難。募資難到底有多難？業(yè)內盛傳，一些母基金都找不錢了。

“管新規(guī)拉高了LP的門檻，也限定了銀行理財資金等多類型資金的入場。對于我們這些以銀行通道為主的市場化母基金而言，募資嚴重受限。”一位母基金管理人士曾表示。

母基金尚且如此，GP的日子更不好過。據(jù)私募通數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2018年前11個月，中國本土股權投資市場中，中外創(chuàng)業(yè)投資機構共募集730只基金，基金數(shù)量同比下滑15.8%；募集基金規(guī)模2702.41億元，同比下降20.7%。從規(guī)模和數(shù)量來看，創(chuàng)投行業(yè)募資端大幅降溫。

更讓人擔憂的是，這一困境很可能會延續(xù)下去。清科研究中心曾表示，2019年至今VC/PE募資市場新募集及新設立的基金仍低位運行，新募集基金的數(shù)量和金額與去年同期相比不容樂觀，2019年募資環(huán)境或將更加艱難。

過去一年時間中，監(jiān)管調整和宏觀經濟環(huán)境變化已經成了一些VC/PE無法承受之重。對于部分中小機構而言，2019年很可能是生死之年。

除了銀行之外，VC/PE也期待更多的長線資金進入股權投資行業(yè)。

為此，行業(yè)內多家機構都在積極建言，來尋求政策的支持。“長線資金匱乏是我們這個行業(yè)發(fā)展的最大瓶頸，也造成了行業(yè)內的一些問題。我們期待國家能從制度層面加強國家社保、地方社保、企業(yè)年金、壽險資金、國有企業(yè)等長期資金的供給。”一位母基金合伙人呼吁。