日前，國家的一個決定讓創(chuàng)投圈沸騰了起來。
9月2日晚間，國家主席習(xí)近平在2021年中國國際服務(wù)貿(mào)易交易會全球服務(wù)貿(mào)易峰會上宣布，深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所（以下簡稱“北交所”），打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。證監(jiān)會方面表示，北京證券交易所將堅持服務(wù)中小企業(yè)的市場定位，與滬深交易所、區(qū)域性股權(quán)市場堅持錯位發(fā)展與互聯(lián)互通，發(fā)揮好轉(zhuǎn)板上市功能。并且與新三板現(xiàn)有創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層堅持統(tǒng)籌協(xié)調(diào)與制度聯(lián)動，維護市場結(jié)構(gòu)平衡。
未來，北交所將成為國內(nèi)繼深圳證券交易所、上海證券交易所之后的全國性第三大證券交易所，成為完善我國多層次資本市場體系中的重要一環(huán)。對于國家成立北交所的決定，廣大投資創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、扶持中小企業(yè)發(fā)展的創(chuàng)投機構(gòu)們紛紛表示長期來看將利好創(chuàng)投行業(yè)，一方面更加暢通了創(chuàng)投機構(gòu)的項目退出渠道，另一方面給予了資本投早投小更大的信心和動力。
進一步加速創(chuàng)新資本流動
“北交所的成立是新三板從2013年到2021年8年探索和創(chuàng)新結(jié)出的果實，必將成為中國資本市場深化改革的又一里程碑事件，長期利好創(chuàng)投行業(yè)。”毅達資本董事長應(yīng)文祿接受記者采訪時這樣評價國家設(shè)立北交所的決定。
應(yīng)文祿表示，北交所成立一方面有利于盤活新三板存量企業(yè)的一江春水，活躍新三板市場生態(tài)體系，有效發(fā)揮新三板市場對中小型科技企業(yè)的定價功能，提升存量項目的流動性預(yù)期。另一方面，有利于為市場引入新的發(fā)展增量，加速中小企業(yè)直接融資渠道的拓寬，也將為創(chuàng)投機構(gòu)帶來更多的投資機會。同時，更加豐富多元的退出渠道，將增強創(chuàng)投支持中小科技企業(yè)的信心，引導(dǎo)更多社會資本投入到支持和孵化“專精特新”企業(yè)的時代大潮中來。
而“豐富退出渠道”則極大地解決了創(chuàng)投業(yè)的一大痛點。事實上，在科創(chuàng)板還沒推出、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革仍未實施之前，項目退出問題一直困擾著創(chuàng)投行業(yè)，企業(yè)上市審核周期長、不確定性多，使得創(chuàng)新資本無法正常流動循環(huán)，一定程度上制約了創(chuàng)新投資的發(fā)展。然而，隨著科創(chuàng)板推出以及創(chuàng)業(yè)板注冊制改革落地，創(chuàng)投的退出問題得到很好的改善，如今北交所的即將到來，將更好地形成“募-投-管-退”的良性循環(huán)，進一步加強創(chuàng)新資本的流動，進而為更多企業(yè)提供支持。
據(jù)證監(jiān)會方面介紹，北交所定位于服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，以現(xiàn)有的新三板精選層為基礎(chǔ)組建。2019年，證監(jiān)會推出了設(shè)立新三板精選層制度，設(shè)立一年多來，精選層吸引了一批“小而美”的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)掛牌交易，為設(shè)立北交所打下堅實的企業(yè)基礎(chǔ)。應(yīng)文祿認為，北交所的成立，很好地解決了過去新三板掛牌企業(yè)流動性不足、掛牌而非上市、公眾公司而非上市公司的問題，融資功能得以進一步發(fā)揮。精選層直接平移，創(chuàng)新層不需要轉(zhuǎn)板再申報，將極大地促進企業(yè)上市融資的整體效率。
據(jù)了解，在新三板迅猛發(fā)展的2015年，不少創(chuàng)投機構(gòu)紛紛涌進新三板市場，投資了不少新三板企業(yè)，然而困于流動性較小，企業(yè)的融資功能和投資機構(gòu)的成效都無法很好體現(xiàn)。據(jù)介紹，毅達資本目前有50余家企業(yè)在新三板掛牌，主要集中在新材料、新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、智能制造領(lǐng)域，期待上述企業(yè)能夠成為首批北交所上市企業(yè)。“創(chuàng)東方也有項目在新三板上掛牌，希望這次能喝到頭啖湯。”肖珂說。千乘資本合伙人成功也表示，千乘資本也有多個新三板企業(yè)具備了上市條件。
但是，澳銀資本董事長熊鋼認為，雖然北交所設(shè)立對新三板是個利好，但也僅僅是對個別優(yōu)秀的企業(yè)利好。“估計只能盤活一部分企業(yè)，那些業(yè)績不好的，還是很難轉(zhuǎn)板，進而登陸資本市場，上市公司的質(zhì)量才是資本市場的生命線。”熊鋼表示，預(yù)計北交所設(shè)立不會帶來一波新三板的投資熱潮，因為投資機構(gòu)都會鼓勵優(yōu)質(zhì)企業(yè)獨立IPO。
堅持“投早投小” 把握估值水平
創(chuàng)投機構(gòu)“投早投小”成為近年來的投資趨勢，然而中小企業(yè)成長中往往存在風(fēng)險大、不確定性多、周期長的問題，且大部分不符合國內(nèi)資本市場的上市條件，無法在二級市場上實現(xiàn)融資，只能依靠一級市場上投資機構(gòu)源源不斷的“輸血”，這又一定程度上抑制了一級市場上創(chuàng)新資本的流動性，使得創(chuàng)投機構(gòu) “投早投小”顯得力不從心。
北交所的到來能否打破這一困局？廣大優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)能否借此登陸二級市場獲得發(fā)展資本？“短期內(nèi)，早期投資者是無法享受到這個改革紅利的，因為很多早期企業(yè)只有技術(shù)，沒有營收利潤，離上市還很遠。”熊鋼認為，市場上早期企業(yè)的估值卻有可能“迎風(fēng)而起”，更加考驗投資機構(gòu)對估值的把握。
基石資本董事長張維則表示，隨著北交所的到來，二級市場供給的增加也會對上市企業(yè)的估值造成影響，整體估值將出現(xiàn)下跌，上市破發(fā)、估值倒掛將愈發(fā)常見。這無疑對企業(yè)的投資能力提出了更大的挑戰(zhàn)，促使企業(yè)進一步投早投新。
對于接下來的投資，創(chuàng)東方管理合伙人肖珂表示不會針對本次制度做特別的重新規(guī)劃和布局，“我們還是繼續(xù)堅持中早期科技型企業(yè)的股權(quán)投資，但是在投后管理和退出方面，我們將根據(jù)北交所的發(fā)展情況選擇推薦部分已投項目到北交所上市。”肖珂表示。而千乘資本合伙人成功對記者表示，千乘資本在投資策略上會做小幅度的適應(yīng)性調(diào)整，但是總體邏輯不會變，“我們會更加關(guān)注中小估值、有核心競爭力的科技型企業(yè)。” 應(yīng)文祿也表示，將根據(jù)北交所的定位，有針對性地選擇一批專精特新的中小企業(yè)去，期待他們在北交所市場上獲得更高發(fā)展能級，成長為專精特新企業(yè)中的“小巨人企業(yè)”和“單項冠軍”。
“長期來看，還是會引導(dǎo)資本往早期投資方向走，至少給予資本更大的信心和動力。”熊鋼認為，作為專門為中小企業(yè)提供上市融資服務(wù)的北交所的設(shè)立，無疑將使國內(nèi)多層次資本市場的結(jié)構(gòu)更加豐富，但是，同時也非?？简炠Y本市場的治理水平，“只有把準(zhǔn)入、監(jiān)管、退市，以及投資者結(jié)構(gòu)等這些基礎(chǔ)性的工作做好，資本市場才能真正發(fā)揮它的作用。”熊鋼表示，對于未來在北交所上市的企業(yè)如何跟如今的創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板銜接好，都考驗了交易所的制度設(shè)計。
助力創(chuàng)投生態(tài)良性循環(huán)
“中國資本市場‘三足鼎立’的局面即將形成。”毅達資本董事長應(yīng)文祿如此描繪未來中國資本市場的盛況。他表示，無論是2009年創(chuàng)業(yè)板開板，2019年試點注冊制科創(chuàng)板開板，還是2020年創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，都為創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展帶來了顯著的影響，這種影響不僅是收益的厚薄，更加是投資理念和價值觀的洗禮。接下來，業(yè)內(nèi)期待北交所的落地，能夠進一步助力創(chuàng)投和創(chuàng)業(yè)生態(tài)良性循環(huán)，吸引更多社會資本加入創(chuàng)投市場，共同支持中小企業(yè)的發(fā)展，切實地推動創(chuàng)投資本與實體經(jīng)濟的高水平循環(huán)。
肖珂也認為，創(chuàng)投的生態(tài)在最近幾年已經(jīng)發(fā)生很大的變化，特別是科創(chuàng)板推出之后，非常好地引導(dǎo)了社會資金投入到中小型科技型企業(yè)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。新三板和創(chuàng)投共同服務(wù)于中小企業(yè)，但現(xiàn)行創(chuàng)投投資標(biāo)準(zhǔn)較高，喜歡“優(yōu)中擇優(yōu)”，覆蓋度不夠。北交所的成立，給了中小企業(yè)一個更多的選項，也給予了更廣闊范圍的中小企業(yè)更多的機會。
成功則表示，北交所的成立給未來整個一級市場投資創(chuàng)造非常好的機會，形成生態(tài)布局，不是一味聚焦在高精尖，市值足夠大高的企業(yè)，給中小市值企業(yè)在IPO之前獲得足夠的融資，也是支持中小企業(yè)有核心競爭力的舉措。他認為，未來五年會有大量的資金從房地產(chǎn)遷移到資本市場，這本身也是國家需要，“某種意義上我們需要保障科技領(lǐng)域在全球的競爭力，其中創(chuàng)投企業(yè)機遇會非常大。”
浙商創(chuàng)投陳越孟董事長也呼吁，創(chuàng)投作為支持創(chuàng)新型中小企業(yè)直接融資最重要最有效的途徑和手段，在支持專精特新上同樣發(fā)揮不可替代的重要作用，理應(yīng)同樣享受同等待遇，同樣享受改革的紅利，同樣支持掛牌創(chuàng)投機構(gòu)進入創(chuàng)新層、精選層。
9月2日晚間，國家主席習(xí)近平在2021年中國國際服務(wù)貿(mào)易交易會全球服務(wù)貿(mào)易峰會上宣布，深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所（以下簡稱“北交所”），打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。證監(jiān)會方面表示，北京證券交易所將堅持服務(wù)中小企業(yè)的市場定位，與滬深交易所、區(qū)域性股權(quán)市場堅持錯位發(fā)展與互聯(lián)互通，發(fā)揮好轉(zhuǎn)板上市功能。并且與新三板現(xiàn)有創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層堅持統(tǒng)籌協(xié)調(diào)與制度聯(lián)動，維護市場結(jié)構(gòu)平衡。
未來，北交所將成為國內(nèi)繼深圳證券交易所、上海證券交易所之后的全國性第三大證券交易所，成為完善我國多層次資本市場體系中的重要一環(huán)。對于國家成立北交所的決定，廣大投資創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、扶持中小企業(yè)發(fā)展的創(chuàng)投機構(gòu)們紛紛表示長期來看將利好創(chuàng)投行業(yè)，一方面更加暢通了創(chuàng)投機構(gòu)的項目退出渠道，另一方面給予了資本投早投小更大的信心和動力。
進一步加速創(chuàng)新資本流動
“北交所的成立是新三板從2013年到2021年8年探索和創(chuàng)新結(jié)出的果實，必將成為中國資本市場深化改革的又一里程碑事件，長期利好創(chuàng)投行業(yè)。”毅達資本董事長應(yīng)文祿接受記者采訪時這樣評價國家設(shè)立北交所的決定。
應(yīng)文祿表示，北交所成立一方面有利于盤活新三板存量企業(yè)的一江春水，活躍新三板市場生態(tài)體系，有效發(fā)揮新三板市場對中小型科技企業(yè)的定價功能，提升存量項目的流動性預(yù)期。另一方面，有利于為市場引入新的發(fā)展增量，加速中小企業(yè)直接融資渠道的拓寬，也將為創(chuàng)投機構(gòu)帶來更多的投資機會。同時，更加豐富多元的退出渠道，將增強創(chuàng)投支持中小科技企業(yè)的信心，引導(dǎo)更多社會資本投入到支持和孵化“專精特新”企業(yè)的時代大潮中來。
而“豐富退出渠道”則極大地解決了創(chuàng)投業(yè)的一大痛點。事實上，在科創(chuàng)板還沒推出、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革仍未實施之前，項目退出問題一直困擾著創(chuàng)投行業(yè)，企業(yè)上市審核周期長、不確定性多，使得創(chuàng)新資本無法正常流動循環(huán)，一定程度上制約了創(chuàng)新投資的發(fā)展。然而，隨著科創(chuàng)板推出以及創(chuàng)業(yè)板注冊制改革落地，創(chuàng)投的退出問題得到很好的改善，如今北交所的即將到來，將更好地形成“募-投-管-退”的良性循環(huán)，進一步加強創(chuàng)新資本的流動，進而為更多企業(yè)提供支持。
據(jù)證監(jiān)會方面介紹，北交所定位于服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，以現(xiàn)有的新三板精選層為基礎(chǔ)組建。2019年，證監(jiān)會推出了設(shè)立新三板精選層制度，設(shè)立一年多來，精選層吸引了一批“小而美”的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)掛牌交易，為設(shè)立北交所打下堅實的企業(yè)基礎(chǔ)。應(yīng)文祿認為，北交所的成立，很好地解決了過去新三板掛牌企業(yè)流動性不足、掛牌而非上市、公眾公司而非上市公司的問題，融資功能得以進一步發(fā)揮。精選層直接平移，創(chuàng)新層不需要轉(zhuǎn)板再申報，將極大地促進企業(yè)上市融資的整體效率。
據(jù)了解，在新三板迅猛發(fā)展的2015年，不少創(chuàng)投機構(gòu)紛紛涌進新三板市場，投資了不少新三板企業(yè)，然而困于流動性較小，企業(yè)的融資功能和投資機構(gòu)的成效都無法很好體現(xiàn)。據(jù)介紹，毅達資本目前有50余家企業(yè)在新三板掛牌，主要集中在新材料、新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、智能制造領(lǐng)域，期待上述企業(yè)能夠成為首批北交所上市企業(yè)。“創(chuàng)東方也有項目在新三板上掛牌，希望這次能喝到頭啖湯。”肖珂說。千乘資本合伙人成功也表示，千乘資本也有多個新三板企業(yè)具備了上市條件。
但是，澳銀資本董事長熊鋼認為，雖然北交所設(shè)立對新三板是個利好，但也僅僅是對個別優(yōu)秀的企業(yè)利好。“估計只能盤活一部分企業(yè)，那些業(yè)績不好的，還是很難轉(zhuǎn)板，進而登陸資本市場，上市公司的質(zhì)量才是資本市場的生命線。”熊鋼表示，預(yù)計北交所設(shè)立不會帶來一波新三板的投資熱潮，因為投資機構(gòu)都會鼓勵優(yōu)質(zhì)企業(yè)獨立IPO。
堅持“投早投小” 把握估值水平
創(chuàng)投機構(gòu)“投早投小”成為近年來的投資趨勢，然而中小企業(yè)成長中往往存在風(fēng)險大、不確定性多、周期長的問題，且大部分不符合國內(nèi)資本市場的上市條件，無法在二級市場上實現(xiàn)融資，只能依靠一級市場上投資機構(gòu)源源不斷的“輸血”，這又一定程度上抑制了一級市場上創(chuàng)新資本的流動性，使得創(chuàng)投機構(gòu) “投早投小”顯得力不從心。
北交所的到來能否打破這一困局？廣大優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)能否借此登陸二級市場獲得發(fā)展資本？“短期內(nèi)，早期投資者是無法享受到這個改革紅利的，因為很多早期企業(yè)只有技術(shù)，沒有營收利潤，離上市還很遠。”熊鋼認為，市場上早期企業(yè)的估值卻有可能“迎風(fēng)而起”，更加考驗投資機構(gòu)對估值的把握。
基石資本董事長張維則表示，隨著北交所的到來，二級市場供給的增加也會對上市企業(yè)的估值造成影響，整體估值將出現(xiàn)下跌，上市破發(fā)、估值倒掛將愈發(fā)常見。這無疑對企業(yè)的投資能力提出了更大的挑戰(zhàn)，促使企業(yè)進一步投早投新。
對于接下來的投資，創(chuàng)東方管理合伙人肖珂表示不會針對本次制度做特別的重新規(guī)劃和布局，“我們還是繼續(xù)堅持中早期科技型企業(yè)的股權(quán)投資，但是在投后管理和退出方面，我們將根據(jù)北交所的發(fā)展情況選擇推薦部分已投項目到北交所上市。”肖珂表示。而千乘資本合伙人成功對記者表示，千乘資本在投資策略上會做小幅度的適應(yīng)性調(diào)整，但是總體邏輯不會變，“我們會更加關(guān)注中小估值、有核心競爭力的科技型企業(yè)。” 應(yīng)文祿也表示，將根據(jù)北交所的定位，有針對性地選擇一批專精特新的中小企業(yè)去，期待他們在北交所市場上獲得更高發(fā)展能級，成長為專精特新企業(yè)中的“小巨人企業(yè)”和“單項冠軍”。
“長期來看，還是會引導(dǎo)資本往早期投資方向走，至少給予資本更大的信心和動力。”熊鋼認為，作為專門為中小企業(yè)提供上市融資服務(wù)的北交所的設(shè)立，無疑將使國內(nèi)多層次資本市場的結(jié)構(gòu)更加豐富，但是，同時也非?？简炠Y本市場的治理水平，“只有把準(zhǔn)入、監(jiān)管、退市，以及投資者結(jié)構(gòu)等這些基礎(chǔ)性的工作做好，資本市場才能真正發(fā)揮它的作用。”熊鋼表示，對于未來在北交所上市的企業(yè)如何跟如今的創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板銜接好，都考驗了交易所的制度設(shè)計。
助力創(chuàng)投生態(tài)良性循環(huán)
“中國資本市場‘三足鼎立’的局面即將形成。”毅達資本董事長應(yīng)文祿如此描繪未來中國資本市場的盛況。他表示，無論是2009年創(chuàng)業(yè)板開板，2019年試點注冊制科創(chuàng)板開板，還是2020年創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，都為創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展帶來了顯著的影響，這種影響不僅是收益的厚薄，更加是投資理念和價值觀的洗禮。接下來，業(yè)內(nèi)期待北交所的落地，能夠進一步助力創(chuàng)投和創(chuàng)業(yè)生態(tài)良性循環(huán)，吸引更多社會資本加入創(chuàng)投市場，共同支持中小企業(yè)的發(fā)展，切實地推動創(chuàng)投資本與實體經(jīng)濟的高水平循環(huán)。
肖珂也認為，創(chuàng)投的生態(tài)在最近幾年已經(jīng)發(fā)生很大的變化，特別是科創(chuàng)板推出之后，非常好地引導(dǎo)了社會資金投入到中小型科技型企業(yè)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。新三板和創(chuàng)投共同服務(wù)于中小企業(yè)，但現(xiàn)行創(chuàng)投投資標(biāo)準(zhǔn)較高，喜歡“優(yōu)中擇優(yōu)”，覆蓋度不夠。北交所的成立，給了中小企業(yè)一個更多的選項，也給予了更廣闊范圍的中小企業(yè)更多的機會。
成功則表示，北交所的成立給未來整個一級市場投資創(chuàng)造非常好的機會，形成生態(tài)布局，不是一味聚焦在高精尖，市值足夠大高的企業(yè)，給中小市值企業(yè)在IPO之前獲得足夠的融資，也是支持中小企業(yè)有核心競爭力的舉措。他認為，未來五年會有大量的資金從房地產(chǎn)遷移到資本市場，這本身也是國家需要，“某種意義上我們需要保障科技領(lǐng)域在全球的競爭力，其中創(chuàng)投企業(yè)機遇會非常大。”
浙商創(chuàng)投陳越孟董事長也呼吁，創(chuàng)投作為支持創(chuàng)新型中小企業(yè)直接融資最重要最有效的途徑和手段，在支持專精特新上同樣發(fā)揮不可替代的重要作用，理應(yīng)同樣享受同等待遇，同樣享受改革的紅利，同樣支持掛牌創(chuàng)投機構(gòu)進入創(chuàng)新層、精選層。
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