從商業(yè)航天，到量子計算，前沿產(chǎn)業(yè)不僅代表著新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的方向，同時也蘊含著巨大的發(fā)展和投資機遇。要想加速前沿產(chǎn)業(yè)規(guī)?；奥涞兀艘蓄嵏残缘那把丶夹g(shù)、深耕產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量人才，也離不開起到催化劑作用的產(chǎn)業(yè)資本。

8月31日，在由投中信息舉辦的“2023天府創(chuàng)新資本論壇”上，毅達資本總裁&創(chuàng)始合伙人尤勁柏、交子金控投資總監(jiān)付劍峰、博源資本主管合伙人劉曜、微納星空創(chuàng)始人&董事長高恩宇、聯(lián)創(chuàng)資本創(chuàng)始合伙人韓宇澤、投中網(wǎng)主編曹瑋鈺就《創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)創(chuàng)投齊發(fā)力，錨定中國前沿產(chǎn)業(yè)未來》這一議題進行了深入探討。

從創(chuàng)業(yè)者的角度出發(fā)，高恩宇深刻感受到，在創(chuàng)業(yè)的各個階段，離不開資本的助力，尤其是早期階段，需要資本的推動才能讓公司正常運轉(zhuǎn)。韓宇澤認為，將創(chuàng)投和產(chǎn)業(yè)資本深度融合，能充分發(fā)揮各自的優(yōu)勢，并能更好地為項目賦能。

在尤勁柏看來，CVC尤其是行業(yè)龍頭企業(yè)，對上下游牽引力非常強，能給被投企業(yè)帶來非常強大的產(chǎn)業(yè)賦能。據(jù)曹瑋鈺觀察，產(chǎn)業(yè)投資帶來的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)明顯，基于產(chǎn)業(yè)鏈投資和產(chǎn)業(yè)生態(tài)布局是現(xiàn)在機構(gòu)的共識性操作。

結(jié)合多年的投資經(jīng)驗，劉曜判斷一家機構(gòu)肯定有自己熟悉的領(lǐng)域和邊界，通過在熟悉的領(lǐng)域投資，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈形成資產(chǎn)組合，有利于建立生態(tài)圈。“做產(chǎn)業(yè)投資一定要結(jié)合區(qū)域，同時要考慮地方的人才供給、產(chǎn)業(yè)需求等多方面要素。”付劍峰補充道。 

以下為現(xiàn)場實錄，由投中網(wǎng)進行整理： 

曹瑋鈺：尊敬的各位嘉賓，大家好，感謝今天來現(xiàn)場的幾位嘉賓。我們這場的主題是《創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)創(chuàng)投齊發(fā)力，錨定中國前沿產(chǎn)業(yè)未來》，這是一個很大的話題。前沿產(chǎn)業(yè)的未來需要多方共同助力，我們今天的嘉賓陣容也很應(yīng)景，有市場化GP、國資平臺、成都本土GP，也有創(chuàng)業(yè)公司。我們首先有請嘉賓做一個簡短的介紹。

尤勁柏：大家好，我是來自毅達資本的尤勁柏。毅達資本是一家總部在南京，面向全國布局的創(chuàng)投機構(gòu)，公司累計基金管理規(guī)模為1260億元，已經(jīng)投資了超過1300家企業(yè)，其中233家企業(yè)成功登陸各類資本市場。2023年至今，毅達資本新增了12家企業(yè)IPO。我們主要關(guān)注戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，比如新一代信息技術(shù)、新能源、半導(dǎo)體，高端材料、高端裝備、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域，也歡迎在座的各位同行和企業(yè)家和我們一起合作。 

劉曜：大家好，我是博源資本的劉曜。博源資本注冊在成都，是一家本地投資機構(gòu)，主要的基金也注冊在成都。實際上，我們最近幾只基金都注冊在天府新區(qū)，天府新區(qū)也給了我們很大的支持。博源資本圍繞本地優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)進行投資，在此基礎(chǔ)上，沿著產(chǎn)業(yè)鏈向全國布局。我們在航空航天、新一代信息技術(shù)、先進制造等領(lǐng)域，這十年來大概投了60多個項目，其中60%在成都。成都也是一個高產(chǎn)的地方，每年都有20家企業(yè)走向資本市場，我們基金基本上每年也有一到兩家上市，所以在成都開資本市場的會議，總可以吸引很多的投資者和創(chuàng)業(yè)者一起來交流分享，謝謝大家！

韓宇澤：大家好，我是聯(lián)創(chuàng)資本的韓宇澤。聯(lián)創(chuàng)資本在1999年成立，是中國最早成立的風險投資機構(gòu)之一，現(xiàn)在走過了24年，目前管理的基金規(guī)模超過472億元，主要的投資聚焦在新材料、新能源、人工智能、醫(yī)療器械等方面。過去24年，我們大概投資了300多家企業(yè)，現(xiàn)在已經(jīng)成功上市了96家。聯(lián)創(chuàng)資本總部在上海，現(xiàn)在也是保險資產(chǎn)的A類管理人，杭州、蘇州、山東、海南、深圳、新疆也都有我們的辦事機構(gòu)和基金。謝謝！

付劍峰：大家好，我是成都交子金控集團的付劍峰。成都交子金控集團是成都市于2008年9月成立的市屬唯一以金融資本運作為核心主業(yè)的綜合型國有金融控股集團，是市委、市政府整合布局金融資源、建設(shè)西部金融中心的重要抓手。交子金控集團遵照監(jiān)管規(guī)定，聚焦金融控股公司業(yè)務(wù)，圍繞三大領(lǐng)域進行金融全產(chǎn)業(yè)鏈布局：一是參控股銀行、證券、保險、期貨等持牌金融機構(gòu)；二是投資從事金融活動的機構(gòu)，包括擔保、小貸、租賃等“7+4”地方金融組織以及私募基金管理機構(gòu)；三是開展金融科技、金融基礎(chǔ)設(shè)施等與金融相關(guān)的業(yè)務(wù)。我分管所有的基金板塊，這幾年正在加快推動以基金方式支持現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)和區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。目前，我們設(shè)立了各類子基金40多支，還有一些功能性基金，包括債轉(zhuǎn)股、區(qū)域建設(shè)發(fā)展等類型的基金產(chǎn)品，還受托管理3支政府基金，總規(guī)模是1200多億元，現(xiàn)在已投企業(yè)上市了60家。我們的重點是助力本地產(chǎn)業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，謝謝！

高恩宇：各位成都天府的領(lǐng)導(dǎo)們，投資機構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)們，還有創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的朋友們，大家上午好，我是微納星空的創(chuàng)始人和董事長高恩宇。微納星空是一家專注于高端衛(wèi)星研發(fā)制造的民營商業(yè)航空公司，產(chǎn)品主要包括各類為政府、高校、國防，以及出口項目商提供的高端衛(wèi)星產(chǎn)品，尤其是高分辨率的衛(wèi)星和雷達衛(wèi)星。目前，我們在衛(wèi)星的研發(fā)、制造、集成上都取得了很大的突破，現(xiàn)在也在積極籌劃登陸資本市場，也歡迎各位到北京跟我們合作交流。 

曹瑋鈺：前沿產(chǎn)業(yè)這個概念有點寬泛，容易讓人聯(lián)想到現(xiàn)在常見的硬科技，包括前不久的溫室超導(dǎo)、量子計算這些有科幻色彩的詞語，而這些產(chǎn)業(yè)也依托于扎實的產(chǎn)業(yè)鏈。請我們的嘉賓分享一下前沿產(chǎn)業(yè)的定義是什么，與基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)相比最顯著的特征又是什么？ 

高恩宇：我干得是商業(yè)航天，其它領(lǐng)域更寬泛，但是提到航天的時候，講的就是航天強國，唯一指向了一個細分的領(lǐng)域。航天在目前的國計民生和未來國際形勢中將會扮演越來越重要的角色。在所謂新的科技、新的領(lǐng)域里邊，大家一聊航天就要提馬斯克，因為在馬斯克不斷地技術(shù)催生下，不只是中國的商業(yè)航天，也涉及全人類，都有新的科技力量不斷地誕生。他現(xiàn)在不僅是實現(xiàn)了火箭的回收，未來還要實現(xiàn)火星載人往返。在航天上不見天花板的領(lǐng)域中，我們覺得未來會更多地引領(lǐng)其它領(lǐng)域發(fā)展，也會帶動一批商業(yè)航天企業(yè)不斷地成長和成熟。 

曹瑋鈺：商業(yè)航天充滿了很強的科幻色彩和想象空間，也是成都強有力的一個產(chǎn)業(yè)。接下來請付總聊一下。

付劍峰：我個人這樣理解前沿產(chǎn)業(yè)，一個新的技術(shù)、新的商業(yè)模式、新的消費需求的產(chǎn)生，都會對市場有較強的刺激作用，可以和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)結(jié)合煥發(fā)出新的市場需求，都應(yīng)該予以關(guān)注。 

在國家的層面，很多的科研和前沿性的研究，短期內(nèi)看不出在市場上的需求和價值，但長期來看還是有非常好的作用。從投資人的角度出發(fā)，前沿產(chǎn)業(yè)就是在未來中長期對社會、經(jīng)濟、生活、生產(chǎn)有沒有一個大的顛覆性改造，有沒有大的市場需求。傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)將來也有煥發(fā)生機的機會，未來前沿的技術(shù)也有更好的應(yīng)用。無論是人類在微觀物理學(xué)，還是宏觀方面，都值得探索。在投資方面，還是要看價值。

韓宇澤：與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比，前沿產(chǎn)業(yè)可能有三個特征比較明顯。第一個，前沿產(chǎn)業(yè)必須是一種科創(chuàng)驅(qū)動；第二個，未來一定是高附加值；第三個，這個行業(yè)最大的特征就是高風險，是不是有高回報還不一定。所以，這三個特征非常明顯。

如果是定義第一和第三個風險，像中國現(xiàn)在發(fā)展的新材料就是一個前沿產(chǎn)業(yè)，因為新材料在中國10%能在世界領(lǐng)先，其他60%、70%都是在追趕，但20%、30%的差距也是非常巨大。所以我認為這就是一個前沿產(chǎn)業(yè)，它的復(fù)合增長率現(xiàn)在超過20%。當然，新能源也是前沿產(chǎn)業(yè)，因為它是一個確定性的長周期發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。雖然這些年中國領(lǐng)先一部分，但是仍然還有很長的一段路要走。我們現(xiàn)在重點布局的人工智能、量子計算等，也都是前沿產(chǎn)業(yè)，也肯定是看好這個行業(yè)。 

曹瑋鈺：謝謝韓總，新材料也是聯(lián)創(chuàng)的關(guān)注賽道。下面請劉總聊聊。 

劉曜：從投資人的視角來理解，前沿產(chǎn)業(yè)首先有這樣一個特征，那就是依托于前沿的技術(shù)；第二個，最終要取得巨大的社會經(jīng)濟效益；第三個，涉及到國家戰(zhàn)略，可能會從更長遠或者更宏大的角度去思考，會導(dǎo)致國與國競爭勢力的變化。這可能是前沿產(chǎn)業(yè)區(qū)別于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的地方。

對于投資機構(gòu)而言，不同的機構(gòu)對前沿產(chǎn)業(yè)有不同的關(guān)注方法，我們作為中小投資機構(gòu)，可能并不會在短期做大量的投資配置，但是可以轉(zhuǎn)化為研究細分領(lǐng)域里進行前瞻性思考的方向。同時，結(jié)合著我們現(xiàn)在已經(jīng)形成的一些投資，或者我們準備投資的一些項目，去進行更緊密的思考，所以我覺得它指引了一個前進的方向。另外一方面，我們要充分地去考慮它的社會經(jīng)濟和現(xiàn)實價值，以及需求和技術(shù)的可實現(xiàn)性等。謝謝！

曹瑋鈺：謝謝劉總，博源資本深耕成都本地，主要方向也是硬科技，很符合我們今天的話題。有請尤總。


尤勁柏：提到前沿產(chǎn)業(yè)，就會想到美國《科學(xué)：無盡的前沿》這本書。我認為前沿產(chǎn)業(yè)有兩個方面，第一個方面是前沿，一定是技術(shù)上的重大突破，甚至是科技上的革命，帶來生產(chǎn)效率的極大提高，或者創(chuàng)造了新的消費需求。第二個是產(chǎn)業(yè)，從投資機構(gòu)的角度來理解，這個產(chǎn)業(yè)不是停留在一些很早的理論探索或者實驗室的研究階段，更應(yīng)當是一個可能進入了科研成果向產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)化的早期階段或者說是接近產(chǎn)業(yè)化了，這樣才能夠稱之為前沿產(chǎn)業(yè)，它是相對于成熟產(chǎn)業(yè)和前沿科技而言。結(jié)合這兩點，我們現(xiàn)在所看到或者投資機構(gòu)現(xiàn)在積極參與的，包括光伏領(lǐng)域的鈣鈦礦電池、儲能領(lǐng)域的氫燃料電池，以及量子計算、量子通訊等，都可以列入到前沿產(chǎn)業(yè)的范疇。

曹瑋鈺：剛才聽下來，我覺得幾位嘉賓的回答殊途同歸，是從不同的維度進行闡釋。其實早在2014年，雙創(chuàng)的口號就提了出來，當時我們叫大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新，今天的主體又加了一個創(chuàng)投。自2014年到現(xiàn)在近10年時間，基本也是一個一級市場的基金周期，投融資市場也發(fā)生了非常大的變化。從創(chuàng)業(yè)端來講，我們可以觀察到創(chuàng)業(yè)者的門檻正在不斷拔高，之前更草根一點，隨著科技時代來臨，很多博士、院士等高素質(zhì)人才加入創(chuàng)業(yè)陣營。從投資的角度來說，主題從之前以移動互聯(lián)網(wǎng)和TMT為主，變成了科技為主線。從資金端來源來看，政府和國資成為了最主要的主體。

風險投資作為一個舶來品，風險投資進入中國二十年，有力塑造了中國的商業(yè)社會。經(jīng)過這些年的發(fā)展，結(jié)合現(xiàn)在的實際情況，各位認為創(chuàng)投對現(xiàn)在的商業(yè)塑造和產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了哪些助力？

尤勁柏：創(chuàng)投對產(chǎn)業(yè)的支持，尤其是對前沿產(chǎn)業(yè)的支持，主要體現(xiàn)在幾個方面，第一個肯定是資金支持，尤其是在一些非常早期階段的企業(yè)或者項目，傳統(tǒng)金融由于自身特點無法覆蓋提供服務(wù)的環(huán)節(jié)。可以說，整個創(chuàng)投行業(yè)提供了一個相對不可替代的作用來幫助企業(yè)，尤其是企業(yè)在天使階段到成長早期階段最需要資金的時候，扶上一把。第二個是大家講的賦能，一個專業(yè)的創(chuàng)投機構(gòu)，尤其是在某些行業(yè)深耕的投資機構(gòu)，它能夠從整個產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈的角度提供賦能。比如科研人員創(chuàng)業(yè)的項目，因為科研人員原來做研究，所以可能對市場、供應(yīng)鏈等了解不多，創(chuàng)投機構(gòu)就可以通過產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈給企業(yè)做全面的賦能。第三個是提供管理和人力資源方面的幫助，專業(yè)創(chuàng)投機構(gòu)調(diào)研投資過海量的企業(yè)，成功的經(jīng)驗不一定都能對企業(yè)有幫助，但是管理上的失敗教訓(xùn)卻可以幫助被投資企業(yè)少走彎路。另外一方面，投資機構(gòu)圍繞各產(chǎn)業(yè)鏈建立了生態(tài)圈和人才庫，可以幫助企業(yè)招聘需要的各方面人才。創(chuàng)投機構(gòu)主要是從這幾個方面給早期階段的企業(yè)提供一些幫助，對于后期階段的企業(yè)，主要是資本運作、公司治理等各方面的幫助。

劉曜：尤總已經(jīng)講得很好了。創(chuàng)投市場的投資規(guī)模發(fā)展挺快，基金規(guī)模大概有10萬億元，創(chuàng)業(yè)者還是很容易融到錢。作為投資而言，能為創(chuàng)業(yè)者帶來什么？首先是錢，沒有錢你的想法無法實現(xiàn)。第二個是賦能，做各種為企業(yè)服務(wù)的事，也就是陪伴企業(yè)成長。每個投資機構(gòu)都有自己的體會，伴隨著企業(yè)一起成長，幫助對方解決成長過程當中的各種問題，共同去提升企業(yè)的價值，同時實現(xiàn)多贏，我覺得這是投資機構(gòu)對企業(yè)最大的幫助。

韓宇澤：實際上，創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新離不開創(chuàng)投。至少有兩個很重要的數(shù)據(jù)可以讓大家充分感受到，截至2022年底，上市公司里邊風險投資的滲透比例為69.3%，其中科創(chuàng)板上市的企業(yè)的這個比例更是高達94.3%，這就已經(jīng)證明創(chuàng)投對推動整個產(chǎn)業(yè)發(fā)展起到很重要的作用。特別是這幾年重點發(fā)展的一個“卡脖子”項目，半導(dǎo)體和芯片產(chǎn)業(yè)近三年的投資是前十年的數(shù)倍，如果沒有這么多的資金介入，這些產(chǎn)業(yè)很難發(fā)展起來，所以中國創(chuàng)投為中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型發(fā)展還是起了很大的助推作用。

第二個是意識。整個行業(yè)發(fā)生了很大的變化，創(chuàng)投行業(yè)本身也開始洗牌了，近幾年注銷的管理機構(gòu)大于新增加的管理機構(gòu)。特別是今年上半年，注銷的機構(gòu)已經(jīng)接近2千家，監(jiān)管的門檻在提高，市場自然淘汰也在加速。今年當然更難了，一直談到人民幣融資難，但更重要的是美元基金在中國是更大幅度地下降，這對整個創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新及未來可持續(xù)發(fā)展帶來了一定的壓力。這個行業(yè)也在逼著創(chuàng)投機構(gòu)轉(zhuǎn)型和發(fā)展，來適應(yīng)中國創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新或者國家發(fā)展戰(zhàn)略的需要。謝謝！

曹瑋鈺：非常清晰點出了一個市場的新趨勢。請付總聊一下。

付劍峰：創(chuàng)投這個詞是舶來品，到底是風險投資還是創(chuàng)業(yè)投資，我們寫報告最后還是選擇了創(chuàng)投。很多人都研究過創(chuàng)投對于創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的積極作用，創(chuàng)投產(chǎn)生的創(chuàng)新成果數(shù)量是普遍研發(fā)的3-5倍。我的博士論文以母基金為主，對各類企業(yè)作出實驗研究，比較有積極效果的是母基金，也就是FOF的模式，所以我們在成都大量推動優(yōu)秀機構(gòu)做子基金。

創(chuàng)投機構(gòu)以法人形式出現(xiàn)，在美國是1945年，到英國是1946年，而中國是中國科技大會，在1985年成立了第一家創(chuàng)投機構(gòu)，1999年是國家的政策開始推動，2004年是九部委出臺了第一個創(chuàng)投行業(yè)的文件，包括后續(xù)支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)機構(gòu)也出現(xiàn)了很多。

中國的創(chuàng)投和國外非常不一樣，我們最早全部是地方國資率先起來，包括還有一批海外歸來且對這個行業(yè)先知先覺的同志。我也對創(chuàng)投、對產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展做過很多研究，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板前一百家的企業(yè)，最后都有60-70%的投資機構(gòu)在里頭。這也是大浪淘沙的過程，一些機構(gòu)在注銷，一些在興起。

我們屬于區(qū)域性基金，選擇優(yōu)秀的機構(gòu)合作，也是為了本地的企業(yè)成長，國資基金、政府投資基金不是以盈利為主?，F(xiàn)在創(chuàng)投行業(yè)有些急功近利，投什么項目都跟進，但幫助科技創(chuàng)新的作用沒有充分發(fā)揮，并不是說國資自己要做什么，創(chuàng)投還是要扶持行業(yè)，帶動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。對于2014年的大眾創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，大家都有深刻的體會，無論是企業(yè)家，還是投資人，亦或是領(lǐng)導(dǎo)，對于投資、企業(yè)增值，包括資本市場的理念，已經(jīng)比十年前理解得更加深刻?，F(xiàn)在是越來越朝資本市場的路徑走去，創(chuàng)投市場也是發(fā)揮了非常好的資本推動作用。

曹瑋鈺：付總剛才提到，在飛速發(fā)展的過程中，可能會出現(xiàn)急功近利的行為。如今因為種種原因，整個市場也在大洗牌，優(yōu)秀的投資機構(gòu)肯定能活下去，相對不那么優(yōu)秀的投資機構(gòu)可能會隨著時代退出舞臺，整個資本市場在慢下來，更有耐心。下面請高總。

高恩宇：在創(chuàng)業(yè)的各個階段，離不開資本的助力。尤其是早期階段，資本的推動才能讓公司正常運轉(zhuǎn)。航天行業(yè)的典型特點的技術(shù)密集、人才密集，最重要的是資本密集。現(xiàn)在市面上可圈可點的火箭和衛(wèi)星制造公司，基本上都是高估值，只有很大的融資體量才能支撐高端技術(shù)不斷發(fā)展。而且航天技術(shù)還有特殊性，它是一個長周期項目。中國在全世界屬于航天強國，這是從一九五幾年開始，經(jīng)過幾十年奮斗積累下來的結(jié)果，所以航天行業(yè)需要投資人具有非凡的耐性，能跟企業(yè)共同成長。

另外就是中國的創(chuàng)投環(huán)境，之前我也跟歐洲和俄羅斯等國外的朋友交流過，他們也想創(chuàng)業(yè)，但是目前真正的創(chuàng)業(yè)環(huán)境最好的就只有中國和美國，這種商業(yè)環(huán)境才能讓公司拿到大錢，基本只有這兩個國家能夠?qū)崿F(xiàn)他們的目標，這也是我們國家不斷強大，綜合國力不斷提高的體現(xiàn)。

我創(chuàng)業(yè)的時候，也跟父輩聊到如何看待創(chuàng)業(yè)資本。老一輩的創(chuàng)業(yè)者都是白手起家，不能想象別人會為了實現(xiàn)你的夢想而為你掏錢，所以這是一個很好的時代。對于創(chuàng)業(yè)者來說，面對各個階段的投資人，還是要身懷感恩之心。各個階段不同的投資人，實際上會給創(chuàng)業(yè)者帶來不同的資源和思想，不僅會在團隊的成長過程中給出很多建議，同時也會在企業(yè)治理上提供非常中肯的意見。當公司遇到一些重大事項，也會有一些投資人股東參與進來，幫助公司在重大歷史時期作出一些非常重要的選擇。

因為我們是鏈主單位，有一些擅長投產(chǎn)業(yè)鏈的投資人在投了我們之后，會幫我們進行產(chǎn)業(yè)鏈整合。這對我們來說，無論是開拓市場，還是降低成本，都提供了非常大的幫助。

曹瑋鈺：高總引出了我們下一個話題，就是產(chǎn)業(yè)資本的發(fā)力。產(chǎn)業(yè)投資的思路跟市場化機構(gòu)與國資平臺都不一樣，產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)更明顯，算的是大賬?，F(xiàn)在是科技為主題的時代，產(chǎn)業(yè)鏈投資和產(chǎn)業(yè)生態(tài)布局是現(xiàn)在機構(gòu)的共識性操作，想問幾位投資人嘉賓，如何發(fā)揮優(yōu)勢跟這些產(chǎn)業(yè)資本做競爭呢？從企業(yè)方的角度來說，在進行資方篩選的時候有哪些考慮呢？ 

尤勁柏：這些年CVC確實是一個非常熱門的話題，異軍突起，CVC好多做法值得我們傳統(tǒng)的創(chuàng)投機構(gòu)去借鑒。

CVC對其所在的行業(yè)領(lǐng)域確實理解得非常深，所以他們敢于做前瞻性的投資和布局。第二點CVC尤其是一些行業(yè)龍頭企業(yè)、對上下游牽引力非常強的鏈主企業(yè)，它給被投資企業(yè)帶來產(chǎn)業(yè)的賦能非常強大。結(jié)合這兩點，國內(nèi)的CVC發(fā)展很快，而且對行業(yè)生態(tài)鏈的發(fā)展起到了積極的促進作用。前段時間，有數(shù)據(jù)統(tǒng)計了2023年度上半年機構(gòu)IPO數(shù)量排名，前十名除了少數(shù)幾家老牌VC機構(gòu)外，剩下的絕大部分都是CVC。我們確實要借鑒CVC投資培育產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈的做法，要對重點關(guān)注的產(chǎn)業(yè)扎得深，做產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈布局，這樣才可以看得更準，更加精準地投早、投小，給企業(yè)提供更多產(chǎn)業(yè)賦能的資源和手段。 

曹瑋鈺：謝謝尤總，非常與時俱進。接下來請劉曜。

劉曜：沿著產(chǎn)業(yè)鏈進行投資，實際上也是這么多年我們長期堅持的方向。一個機構(gòu)肯定有自己熟悉的領(lǐng)域和邊界，你在這個熟悉的領(lǐng)域投資，在產(chǎn)業(yè)鏈的環(huán)節(jié)形成了一些組合，有利于你在行業(yè)內(nèi)進行互動。

韓宇澤：對于CVC投資，確實近幾年好像看起來在崛起，發(fā)展的勢頭也挺猛，為什么呢？因為人家有錢，任性。這也是一種趨勢，但是這種會不會成為創(chuàng)投所走的路線，我認為不一定。


前一段時間我們在杭州一個論壇，其中相關(guān)的監(jiān)管部門，也是我們創(chuàng)投業(yè)領(lǐng)軍的負責人也講到了這個，他認為兩種方式不大認可，CVC投資他不大認可，政府引導(dǎo)基金如果都是重新搭一個新的班子來管理，他不認可這樣的模式，時間會檢驗一切，假以時日，過五年十年再看一看是不是真能走好。這些年部分企業(yè)家也做了一些投資，事實證明，看看這些企業(yè)家的投資成功率有多少？很多業(yè)界很有名的上市公司，今天出了一些問題都是大股東在這個期間做的一些瘋狂的投資，導(dǎo)致了上市公司出現(xiàn)風險。包括二級市場的一些暴跌是因為股權(quán)質(zhì)押率太高了，所以我覺得不一定好。 

另一個是我認為，創(chuàng)投機構(gòu)這么多年的在這個行業(yè)耕耘，踩過的坑，挑戰(zhàn)過的風險，成功也好失敗也好，它的經(jīng)驗積累是一個比較系統(tǒng)（的體系），它擁有的信息資源，一定是對這個行業(yè)（認知）更清晰的。（產(chǎn)業(yè)投資）容易出現(xiàn)燈下黑的現(xiàn)象，因為有些產(chǎn)業(yè)企業(yè)家第一個看不起別人，第二個他實際上對投資的理解很容易出現(xiàn)偏差。所以我認為真正的產(chǎn)業(yè)資本一定和創(chuàng)投深度的融合，充分發(fā)揮各自的優(yōu)勢。無論是在項目的培育程度，還是投后管理的精細化程度。因為很多的產(chǎn)業(yè)資本本身沒有專業(yè)團隊來管這個事情，所以我認為融合是最佳的一個模式。 

付劍峰：現(xiàn)在的產(chǎn)業(yè)投資確實對市場信號有一些影響，以產(chǎn)業(yè)投資和招商的邏輯對項目進行判斷和估值，確實對一些原有的投資價值、估值理念和邏輯都帶來了較大的沖擊。我覺得市場最終會給出正確的答案。我們看到二級市場，三年前有些行業(yè)非常熱，股價也很高，到今年腰斬還是輕的，這都是市場給出的一個價值回歸的信號，也是正確的答案。

我們做投資，我原來在科技口干了很多工作，我們就是投下一輪前沿產(chǎn)業(yè)，不投當前的熱點，我們認為投當前的熱點像買了一個頭等艙的站票，我們反而愿意去投有影響力有潛力的機會。創(chuàng)投我們在做，做早前期，也會做產(chǎn)業(yè)。做產(chǎn)業(yè)投資一定要結(jié)合區(qū)域，同時要考慮地方的人才供給、產(chǎn)業(yè)需求等多方面要素。在企業(yè)快速成長的時候我們支持這個技術(shù)、支持這個團隊，支持這個品牌，這還是有差異的。

高恩宇：站在企業(yè)這一端，我們認為企業(yè)在不同的階段，需要提供不同助力的投資人。早期、天使，看人為主。中期，我們是希望接創(chuàng)投基金能夠陸續(xù)的到達，把政府的落地資源政策帶動起來。尤其是像我們現(xiàn)在已經(jīng)中標了國家任務(wù)，后期也更需要代表國家意志的基金對我們進行投資，對我們中標的情況經(jīng)營的行為進行更大程度的助力和提升。我們的公司目標比較明確，供應(yīng)鏈比較明確的時候，我們的股東往往更容易在我們的供應(yīng)商里邊體現(xiàn)出。我們也期待股東能夠在這些層面立顯出更多的創(chuàng)投項目。整合產(chǎn)業(yè)鏈也是未來的一個訴求。在登陸資本市場之前我們不考慮（用）自有的資金去做并購，希望通過股東的力量把供應(yīng)鏈進行整合，從而做到以更低的成本更高的效率，能夠跟我們有更大的融合。

曹瑋鈺：最后一個問題，請微納星空分享，期待資本方怎樣支持行業(yè)的發(fā)展？給投資人的最后一個問題，稍顯犀利，創(chuàng)投機構(gòu)是創(chuàng)新的引領(lǐng)者，但是從某種角度來看，投資機構(gòu)在組織架構(gòu)、理念等層面好像并沒有實質(zhì)性的進化?，F(xiàn)在我們到了完全不同的一個投資時代，投資機構(gòu)可以進行哪些層面的進化呢？

高恩宇：商業(yè)航天其實是兩大板塊，一塊集中在高端制造上，主要就是衛(wèi)星、火箭以及供應(yīng)鏈。另外一塊是在衛(wèi)星的數(shù)據(jù)應(yīng)用上。早在商業(yè)航天出政策之前就有很多公司把數(shù)據(jù)應(yīng)用做得很好了，陸陸續(xù)續(xù)也有一些數(shù)據(jù)應(yīng)用的上市公司。在創(chuàng)業(yè)大潮中出來的做應(yīng)用的公司目前還處于規(guī)模比較小的一個階段，所以這一輪投資人關(guān)注的商業(yè)航天企業(yè)主要集中在制造這一端。從2005年國家航天局出臺民營企業(yè)和民間資本進入航天領(lǐng)域的白皮書，到今年經(jīng)過了7、8年的時間，無論是火箭企業(yè)，還是衛(wèi)星企業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)了比較前沿的驗證。國內(nèi)的民營，已經(jīng)有5家企業(yè)擁有火箭成功入軌的能力，還有幾家企業(yè)在商業(yè)模式上也取得了成功。

在衛(wèi)星這一端，其實比民營的火箭要更靠前一點，除了技術(shù)上成熟，我們國家一些重點的國家級的任務(wù)，從去年的下半年到今年的上半年已經(jīng)陸續(xù)完成了招標。我們也拿到了國家任務(wù)。國家任務(wù)已經(jīng)開始向民營企業(yè)敞開大門了。所以未來的市場會越來越清晰。未來整個衛(wèi)星制造領(lǐng)域的格局也越來越明朗。

商業(yè)航天企業(yè)要不斷地把收入規(guī)模做大，同時也要準備登陸資本市場，上市之后，還有更大的舞臺，后面商業(yè)航天的領(lǐng)域不僅局限于火箭衛(wèi)星制造，比如說國家未來空間站的商業(yè)化補給，地月經(jīng)濟走廊的商業(yè)的班車，后面應(yīng)用的場景其實非常廣闊，需要技術(shù)的儲備也非常大。所以我們從創(chuàng)業(yè)公司的角度來說，還是希望投資機構(gòu)在這個階段，在市場競爭格局已經(jīng)明朗的階段，能夠給我們更大的助力，支持我們更快更好的發(fā)展。

付劍峰：我們兩三年前投一些造衛(wèi)星、衛(wèi)星應(yīng)用、天線接收的項目，當時估值比較低，還是有比較好的估值回報。剛才提到創(chuàng)投機構(gòu)的組織，因為我們是國資，有很多政策和管理的要求。在國資體系內(nèi)做基金和投資，架構(gòu)改革做得好的且有經(jīng)驗的投資人是毅達的尤總。

韓宇澤：第一個就是人民幣基金不能躺平，要崛起，因為目前的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新挑戰(zhàn)更大了。今年上半年人民幣基金的募資下降幅度挺高的，接近40%。外幣基金的下降幅度將近70%。這意味著未來很長一段時間市場上沒有錢。中國的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，包括前沿產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都需要大量的資本注入，錢在哪里？美元基金對中國的投資，我估計短時間內(nèi)緩解的可能性還是挺小的，那就需要人民幣基金把這個短板補上。

我覺得這一塊利好信號就是上個月底有關(guān)部門已經(jīng)明確了，未來的科技型早期的項目以股權(quán)為主，銀行信貸等融資體系作為配套，特別是明確要求：保險公司、養(yǎng)老基金，以及商業(yè)銀行要積極配套創(chuàng)業(yè)投資的資金，也就是說商業(yè)銀行可能推出五年期、七年期或十年期的產(chǎn)品，我覺得這個是解決了中國創(chuàng)投業(yè)發(fā)展的短板的問題。所以人民幣基金應(yīng)該崛起。

第二個挑戰(zhàn)就是我們這些管理機構(gòu)。新的私募基金監(jiān)管條例9月1號就正式推行了，證監(jiān)會監(jiān)管，我想會越來越嚴。機構(gòu)也不可能有這么多的數(shù)量，現(xiàn)在已經(jīng)在大幅度的在減少中。所以管理人也在轉(zhuǎn)變觀念，適應(yīng)新的思考的變化，你以往的資產(chǎn)質(zhì)量如果DPI都不能大于1的話，你再去募資沒有人敢相信的，政府引導(dǎo)基金、保險等機構(gòu)也不會給你錢的。第二，條例要求新申報基金必須要有五年以上的管理經(jīng)驗。這句話是對管理機構(gòu)做的最低的要求，所以大家一定要挑選好管理機構(gòu)。市場的變化會讓我們的管理機構(gòu)更加注重基金的資產(chǎn)質(zhì)量，尤其是DPI，更加注重管理機構(gòu)本身的社會價值、責任感，我覺得這方面越來越重要。第三，機構(gòu)更加專注在細分行業(yè)是不是有特色和優(yōu)勢，甚至開始加大投小投早的力度。因為原有簡單的PE的商業(yè)模式已經(jīng)被顛覆了。所以細分行業(yè)要研究好，要往前投往小投。

最后還要考慮一個管理公司的投后管理的水平，我覺得投資是一種陪伴，一定要陪著企業(yè)跨越困境跨越周期，這樣才能贏得未來，而不是一個急功近利的短視行為。

劉曜：我整體的感受是創(chuàng)投管理機構(gòu)這些年進步挺快的。面臨著各個時期不同的挑戰(zhàn)，不管是對出資人還是管理人而言，我們都認識到投資是一個長期的事了，所以我們在做決策和做選擇的時候，自身的長期思維也得到了極大的提高。面對投早投小或者是要投科技創(chuàng)新，就需要對科技行業(yè)更多的理解力，需要更多的賦能手段，這些能力的建設(shè)最終落實到人上面，落在投資人的意識上，這就涉及到一個機構(gòu)怎么定位自身的發(fā)展策略問題。

尤勁柏：第一個問題是航空航天領(lǐng)域的投資，航空航天領(lǐng)域是大國重器，代表制造業(yè)的最高水平，作為投資機構(gòu)我們也在積極參與。我們重點關(guān)注航空航天領(lǐng)域里科技含量比較高的民營企業(yè)，領(lǐng)域涉及核心零部件、關(guān)鍵材料、檢測服務(wù)、星載通信、航空發(fā)動機、衛(wèi)星電源等。

第二個問題，我們的感受可能不太一樣，毅達資本團隊從2005年開始正式做直投，在此之前主要還是做母基金為主，其實這么多年下來，我們的組織架構(gòu)、運作模式、投資打法、機制體制一直在根據(jù)競爭環(huán)境的變化、科技的進步、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷不斷地進行創(chuàng)新變革，不斷地調(diào)整自我，所以才能夠一直走到今天。

到了今年，我們對如何進一步做好投資賦能有了更多的想法。比如數(shù)字化、數(shù)智化，企業(yè)達到一定規(guī)模以后，確實數(shù)字化、信息化、系統(tǒng)化是一個非常有效的管理手段。創(chuàng)投行業(yè)其實是投資科技創(chuàng)新的行業(yè)，作為創(chuàng)投機構(gòu)，我們自身也要不斷地創(chuàng)新，不斷地突破，這樣才能更好的為科技企業(yè)進行賦能。

曹瑋鈺：今天非常有緣和幾位參與這個環(huán)節(jié)，各位嘉賓從不同的維度分享出非常多有價值的思路和理念，希望多方一起努力，行業(yè)未來越來越好，謝謝！